鄂爾多斯：盈利處于緩慢回升通道 買入評級
公司上半年盈利符合預(yù)期公司實現(xiàn)營業(yè)總收入66.06億元，同比增長10.64%；實現(xiàn)利潤總額5.25億元，同比下降17.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50億元，同比下降18.65%。實現(xiàn)每股收益0.24元，和我們預(yù)測基本一致（0.25元）。
產(chǎn)量基本符合預(yù)計，但各項業(yè)務(wù)毛利率仍處于低位上半年公司共生產(chǎn)原煤213.56萬噸，硅鐵40.7萬噸，電石64.75萬噸，其中電石產(chǎn)量高于我們預(yù)測約20%。毛利率指標看，上半年煤炭業(yè)務(wù)盈利跟隨行業(yè)整體下滑明顯，硅鐵、電石業(yè)務(wù)在上半年小幅回升，但仍處于低位。
公司煤化工產(chǎn)品短期價格有望小幅上漲我們預(yù)計下半年公司重化工產(chǎn)品的盈利有望得到改善。從開工率看，我們估計8月硅鐵開工率回升至60%附近，主要得益于國內(nèi)鋼廠開工和盈利的情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計硅鐵市場價格在9-10月能小幅地上漲。電石下游企業(yè)目前庫存較低，受益與短期油價上行，電石價格有望出現(xiàn)回升。
估值：下調(diào)目標價至9.70元，維持“買入”評級我們下調(diào)了近年的公司煤炭和硅鐵的成本，上調(diào)了公司2013-2014年電石的產(chǎn)量預(yù)測，并根據(jù)瑞銀大宗商品團隊的動力煤價格的調(diào)整，下調(diào)了煤炭價格的中長期預(yù)測，得到公司2013-2015年新EPS預(yù)測為0.51/0.58/0.69元（原為0.54/0.58/0.65元）。通過DCF方法（WACC7.35%）得到新目標價9.70元（導(dǎo)致下調(diào)的主要原因是中長期煤炭價格的下調(diào)）。
（研究員：林浩祥）
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