財通證券：調整未改反彈趨勢
上周大盤在60日均線附近高位震蕩之后破位下行，滬綜指在挺進2100-2150點上檔壓力區域之后一直猶豫不決,上周五選擇了向下破位。目前大盤再次失守短中期均線,三連周陽之后收周中陰,市場擔心超跌反彈已夭折,但由于1999低點是滬綜指“四連月陰+月小陽”中出現的，超跌反彈的技術因素仍將存在。目前的調整仍未完全改變超跌反彈的趨勢, 行情調整后仍有機會向上修復。
基本面，匯豐10月制造業PMI初值升至三個月新高，寬松措施發揮效果。四季度支持經濟向上的力量正在發酵，包括政府基建類投資回升趨勢的延續，以及去庫存結束有助企業盈利改善和投資的穩定，未來一兩個季度全球制造業可能觸底回升。預計四季度GDP環比增速可能持平或略有加快，預期四季度GDP同比增速為7.8%-8%。從央行的角度來看,貨幣政策進一步放松的理由不足，輸入型通脹、外匯占款、融資格局的改變等因素制約貨幣政策放松空間,關鍵的因素是房地產價格仍高位運行,一旦貨幣放松將導致房價反彈,這使得央行以逆回購取代了降準。
近期熱錢大量涌入香港將推高股市、樓市等資產價格。四只RQFII A股ETF的市價較其單位資產凈值全線溢價,表明外資短期非常看好A股相關指數后市表現，入場愿望迫切。而上周恒生AH溢價指數持續跌破99點，這意味著A股市場估值已與國際市場接軌,一方面說明外資看好中國資產與股票，但另一方面，表明A股藍籌股進入折價期。由于目前市場對明年經濟走勢的判斷并不樂觀，但經濟筑底企穩跡象顯現，即便經濟下滑明年一季度見底，股市也會提前做出反映。短期內A股反彈的動力主要來自政策預期的改善，考慮到促使政策預期向好的事件和信息具有突發性和間歇性的特點，預計反彈將呈現波浪式。市場對四季度經濟增速反彈預期，將會在“政策護航、數據支撐”的雙重掩護下，成為維穩期間大盤保持一定的盤整或超跌反彈的經濟基礎和政策氛圍。
技術面，9月18日的2077-2074點向下跳空缺口與9月7日2052-2062點向上跳空缺口形成了島形反轉形態，該2100-2150點區域已成為上檔的壓力位，大盤上周的快速調整,再次表明了2100點和60日均線之上的壓力沉重。而隨著上周大盤重回2100點下方，之前滬深300、深成指、滬綜指所構成的W底的雛形已基本失敗，目前重回2000-2150點箱體，在短中期內，該區域箱體震蕩仍然有效。從形態上看，目前滬綜指如果能在2030-2070點區域內保持強勢震蕩，大盤有可能會構筑頭肩底右肩的可能。綜合來看，上周的破位下行，短中期均線的破位使得短期以探底企穩為主，但目前箱體震蕩仍將延續，仍存在構筑頭肩底的可能性。
目前大盤重回箱體運行，既不要冒進也無需悲觀。從中期來看，小盤股、績差股將作為估值調整新的主導線。傳統型、周期性行業公司的溢價，在未來估值國際化市場化的過程難以持續；新興型、弱周期行業的公司，如受益于制度改革和穿越經濟周期的新經濟、新消費股，如文化傳媒、健康產業、電子消費、移動互聯、鐵路基建、煤化工、軍工、環保等，溢價可能仍會保持一段時間,可值得重點關注。
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