超跌反彈根基不強(qiáng) 短線將震蕩整理
華泰證券 郝國(guó)梅
8月13日，滬深再現(xiàn)黑色星期一，兩市雙雙低開(kāi)震蕩下行，房地產(chǎn)和券商等權(quán)重股的下挫導(dǎo)致大盤(pán)重回弱勢(shì)，上證綜指30日均線再度失守。房地產(chǎn)、券商和保險(xiǎn)等權(quán)重股成為大盤(pán)做空的主要推手。在經(jīng)濟(jì)需求沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性改善前，市場(chǎng)的反彈并不具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在房地產(chǎn)調(diào)控從嚴(yán)、企業(yè)去庫(kù)存之路依舊漫長(zhǎng)的背景下，如果沒(méi)有貨幣政策的刺激，經(jīng)濟(jì)調(diào)整中總需求的恢復(fù)將是一個(gè)艱難緩慢的過(guò)程，市場(chǎng)的筑底時(shí)間也許會(huì)拉長(zhǎng)。
需求沒(méi)有出現(xiàn)趨勢(shì)性改善
上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、央行、財(cái)政部、海關(guān)等公布了7月份一系列數(shù)據(jù)。7月份工業(yè)增加值只有9.2%，社會(huì)零售總額增速下滑至13.1%，出口增速大幅降至1%，新增信貸僅5401億，均顯著低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示7月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)了前期持續(xù)下滑趨勢(shì)，表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)依然處于去庫(kù)存化過(guò)程中，整體需求疲軟。
就數(shù)據(jù)本身而言，其持續(xù)下滑的趨勢(shì)將進(jìn)一步增大國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)三季度企穩(wěn)回升的不確定性。從7月份的數(shù)據(jù)可以看出，在低位運(yùn)行，出口明顯下滑，唯一還算比較穩(wěn)定的是投資。從投資角度看，受制于中央和地方的財(cái)政約束，基建投資難以顯著改善，未能對(duì)經(jīng)濟(jì)總需求形成支撐。近期國(guó)務(wù)院督查組定調(diào)調(diào)控趨嚴(yán)，國(guó)務(wù)院房地產(chǎn)督查組的工作可以視為“一石三鳥(niǎo)”，其一督查現(xiàn)有政策的執(zhí)行情況，對(duì)于全國(guó)有警戒作用，會(huì)讓一些有意微調(diào)政策的城市就此打住；其二防止政策執(zhí)行可能存在弱化問(wèn)題；其三了解上半年全國(guó)房地產(chǎn)的各個(gè)方面情況，為下半年的政策提供決策參考。在房地產(chǎn)調(diào)控不可能放松、企業(yè)去庫(kù)存之路依舊漫長(zhǎng)的背景下，如果沒(méi)有貨幣政策的刺激，經(jīng)濟(jì)調(diào)整中總需求的恢復(fù)將是一個(gè)艱難緩慢的過(guò)程。下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尋底過(guò)程將延續(xù)，市場(chǎng)反彈根基不強(qiáng)。
短線可能進(jìn)入震蕩整理階段
從均線系統(tǒng)來(lái)看，在連續(xù)的反抽之后，上證綜指于上周四站上30天均線，這是自5月份下跌以來(lái)首次出現(xiàn)，而如果一旦站穩(wěn)了該均線，反彈的才可以向縱深發(fā)展。而周一市場(chǎng)在震蕩中一直無(wú)力重新站穩(wěn)該均線，午后徹底放棄進(jìn)攻，使得行情走勢(shì)再度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
在以2100點(diǎn)為起點(diǎn)的本輪超跌反彈過(guò)程中，價(jià)格成為主線。自7月初以來(lái)大部分價(jià)格就已穩(wěn)定并略有反彈，則在7月創(chuàng)出新低后，伴隨煤炭和有色等超跌周期股的反彈，在8月開(kāi)始修復(fù)預(yù)期，指數(shù)在缺乏成交量有效配合的情形下形成難得的5連陽(yáng)走勢(shì)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，缺乏需求支撐的價(jià)格主線持續(xù)時(shí)間注定不會(huì)長(zhǎng)久。在超跌反彈持續(xù)一段時(shí)間后，三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性將使得投資者對(duì)后期走勢(shì)難以形成有效預(yù)期。多空因素的交織將使得滬深指數(shù)反復(fù)震蕩運(yùn)行的可能性更大。
弱勢(shì)中以成長(zhǎng)為主線
根據(jù)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)以及短期估值風(fēng)險(xiǎn)釋放的可能，建議總體控制半倉(cāng)水平，在超跌反彈告一段落后，對(duì)成長(zhǎng)股的配置應(yīng)放在更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資維度。超跌股主要在于短期內(nèi)估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放，而成長(zhǎng)股的未來(lái)走勢(shì)仍來(lái)自與業(yè)績(jī)支撐的動(dòng)力。
截至上周五，兩市有229家公布了三季度凈利潤(rùn)變動(dòng)預(yù)測(cè)，接近全部A股十分之一，其中三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公司141家，占比超過(guò)一半。在大幅預(yù)增公司中，成長(zhǎng)性優(yōu)良的中小盤(pán)個(gè)股受到市場(chǎng)的明顯青睞，如信邦制藥，三季度業(yè)績(jī)公告預(yù)增20％，公告一周內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)18％，百潤(rùn)股份、星網(wǎng)銳捷、瑞康醫(yī)藥、中順潔柔和海思科等三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的中小盤(pán)成長(zhǎng)股，在公告公布前后也有不錯(cuò)漲幅。可以說(shuō)，在超跌反彈過(guò)程中，一方面股價(jià)嚴(yán)重超跌的個(gè)股會(huì)受到市場(chǎng)短線追捧，但是業(yè)績(jī)有持續(xù)向好預(yù)期的中小盤(pán)個(gè)股更是會(huì)受到市場(chǎng)青睞，股價(jià)表象往往更有持續(xù)性。
除成長(zhǎng)股外，貫穿今年市場(chǎng)的主線仍然是大消費(fèi)板塊，具體包括醫(yī)藥股、酒類股等。而以貴州茅臺(tái)為代表的高端白酒股近期籌碼有明顯松動(dòng)，企業(yè)未來(lái)的持續(xù)高成長(zhǎng)性已經(jīng)被打上問(wèn)號(hào)。而醫(yī)藥股由于未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性可能會(huì)更受關(guān)注。在醫(yī)藥股中，建議積極關(guān)注醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。（郝國(guó)梅）
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