流動性不會維持寬松 看好2-3年短端高評級信用債
受益于年初以來寬松的流動性，債券市場一改去年萎靡態(tài)勢，今年以來持續(xù)強(qiáng)勁反彈。債市利空因素是否已經(jīng)完全釋放？未來是否進(jìn)入上漲趨勢？近期即將發(fā)行的富蘭克林國海恒利分級債基擬任基金經(jīng)理、國海富蘭克林基金固定收益總監(jiān)刁暉宇表示，預(yù)計2014年整體流動性不會維持寬松，重點看好久期在兩三年的短端高評級信用債。
刁暉宇認(rèn)為，2014年經(jīng)濟(jì)總體不會有亮點已是市場共識。無論是投資還是消費、進(jìn)出口等都沒有大的改觀。從市場流動性方面考量，近期流動性寬裕，可能是受外匯占款持續(xù)流入以及央行本身注入資金等因素影響。目前來看，央行貨幣政策偏中性，不會特別寬松，也不會同去年一樣緊張。流動性也不會保持寬松，因此，通脹不會太高，上述情況對債券市場投資有利。
具體到投資品種，刁暉宇認(rèn)為，隨著我國利率市場化的不斷推進(jìn)，市場利率中樞慢慢抬升，對利率品種看法偏中性，4%、5%左右的利率品種吸引力逐漸減弱，因此利率品種缺乏總體性的機(jī)會。利率中樞上移的大環(huán)境下，對低等級、長久期債券品種持謹(jǐn)慎態(tài)度，因為對資質(zhì)稍差的企業(yè)來說，資金成本抬升無異于雪上加霜。相反，刁暉宇比較看好企業(yè)資質(zhì)較好的高評級公司債，評級集中在AA-AAA之間，尤其是2-3年的短端信用債，AA級以上到期收益率在7%以上，未來估值下跌的風(fēng)險不大，總體比較安全。“今年債市很難說是牛市還是熊市，但短端品種的機(jī)會非常確定。我們將堅守絕對收益的策略投資，適度加杠桿操作，保證投資者達(dá)到滿意的收益。”
據(jù)了解，目前發(fā)行中的富蘭克林國海恒利分級債基主要投資于信用債券品種，分為恒利A和恒利B兩類份額，份額配比原則上不超過7：3。其中，恒利A每6個月開放一次，而恒利B封閉運作，也可在滿足一定條件的情況下，基金管理人決定是否申請恒利B上市交易，然后持有人根據(jù)自身的需求決定是否將持有恒利B的份額托管到交易所進(jìn)行交易。恒利B帶有一定杠桿性，當(dāng)債市反彈時，可迅速放大收益，適合愿意承擔(dān)一定風(fēng)險以獲取額外杠桿收益的穩(wěn)健型投資者。刁暉宇表示，對于杠桿型產(chǎn)品來說選擇投資時點很重要。債券市場歷經(jīng)過去年的大幅調(diào)整，目前已經(jīng)進(jìn)入安全區(qū)域，尤其是短端的2、3年的高評級信用債安全邊際更大，在這個時點收益率也會比較豐厚。
談到債市風(fēng)險，刁暉宇表示，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，市場利率維持高位，對于資質(zhì)差的企業(yè)來說，尤其是那些產(chǎn)能過剩已暴露出一些風(fēng)險的行業(yè)，例如煤炭等，信用違約風(fēng)險加大，市場投資者對風(fēng)險也保持警惕，投資上對低評級的高收益信用債、處于問題行業(yè)的公司、本身不具有政府背景、規(guī)模較小的信用債都采取回避政策。
刁暉宇也對近期大熱的城投債發(fā)表看法，他認(rèn)為，買城投債的邏輯之一是對政府信用有信心，一般來講地方政府會盡力防止信用事件的出現(xiàn)。目前市場對城投債的擔(dān)憂主要是估值的風(fēng)險。不過，刁暉宇對該品種持較為中性的態(tài)度，并表示不會持有太高比重。隨著近期發(fā)行利率的大幅下行，去年四季度以來幾乎停滯的一級市場供給可能快速釋放，并且信用風(fēng)險事件并不能完全排除，信用風(fēng)險引而不發(fā)，最終還是會導(dǎo)致估值的壓力。（記者 張哲）
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