債市黑天鵝頻襲 下年債券投資要謹防信用風險
導語：未來債市是否仍有機可尋？債券基金是否還具有配置價值？基金經(jīng)理普遍認為，未來利率債和中高等級信用債相對安全，目前信用債仍處于風險調(diào)整的過程中，這類品種還需回避。穩(wěn)健型的投資者可以選擇暫時觀望。
6月份錢荒，7月以來，地方政府債務核查，信用債評級下調(diào)事件頻發(fā)，大量中低評級信用債遭遇拋售潮，市場資金利率飆升……今年以來，原本平靜的債券市場卻是“黑天鵝”頻出，個別債券價格下跌近30%！在種種利空的打壓下，近一個月一向穩(wěn)健的債券基金全面下挫，多只凈值跌幅超過1.5%。
未來債市是否仍有機可尋？債券基金是否還具有配置價值？基金經(jīng)理普遍認為，未來利率債和中高等級信用債相對安全，目前信用債仍處于風險調(diào)整的過程中，這類品種還需回避。穩(wěn)健型的投資者可以選擇暫時觀望。
債基凈值全面受損
在經(jīng)歷了一季度的大漲后，二季度以來債券基金可謂是坎坷不斷，5月份債市打黑風暴引致資金面緊張；6月份節(jié)假日因素、季末因素以及外資流出預期等因素的疊加，導致資金利率持續(xù)走高；7月份又要進行財政存款清繳，資金利率仍然持續(xù)位于高位，與此同時，信用風險爆發(fā)，中低等級信用債降級潮愈演愈烈。
據(jù)同花順(300033,股吧)IFIND統(tǒng)計，今年年初至7月24日，共有38只信用債被降級，是去年的10倍還多（去年同期只有3只信用債被降級）。
對于債市黑天鵝頻現(xiàn)，諾安穩(wěn)固收益一年定期開放債基擬任基金經(jīng)理謝志華總結道，今年債市的“黑天鵝”事件或來自兩方面：宏觀層面，監(jiān)管行動深化，違規(guī)風險繼續(xù)暴露；微觀層面，某些發(fā)債主體資質(zhì)繼續(xù)惡化，觸及違約底線。下半年信用債仍具備一定的票息優(yōu)勢，但信用利差可能擴大，難以獲得資本利得。
黑天鵝頻襲，7月份債券基金凈值自然難逃損失。近一個月，債券基金凈值跌幅最大的超過2%，且多只債基凈值跌幅超過了1.5%。天相統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，從7月2日至8月2日，紐銀雙利C下跌2.59%，博時信用債C下跌2.14%，光大保德信信用添益C下跌2.04%，信達澳銀穩(wěn)定價值債券B下跌1.82%，工銀瑞信信用添利B下跌1.69%，廣發(fā)聚利下跌1.61%，大成強債(090008,基金吧)(090008)下跌1.45%，招商產(chǎn)業(yè)債下跌1.28%。
下年債券投資要謹防信用風險
“整體看來，下半年經(jīng)濟走弱，通脹在底部徘徊，貨幣政策較為穩(wěn)健，這些基本面均利好債市。但QE退出已成定局，外匯占款系統(tǒng)性下降，影子銀行整治逐步推進，6月以來流動性變化明顯，這些因素都值得關注。基于經(jīng)濟增速下行的綜合考慮，下半年債券投資要謹防信用風險危機。”方正富邦互利定期開放債基基金經(jīng)理楊通同時強調(diào)，對下半年債券投資環(huán)境喜憂參半，因此在投資策略上，一方面相對看好資質(zhì)較好的中高等級信用債，另一方面在債券投資方面會更加注重區(qū)域選擇。
“城投債風險需要時間稀釋，不排除調(diào)整后收益率高企再現(xiàn)投資機會”，考慮到方正富邦互利封閉運作、定期開放的產(chǎn)品特點，楊通表示不排除適當降低流動性來換取風險和收益更好的平衡，因此更傾向于選擇有安全保障的中高等級信用債。此外，債券投資也要考慮地域因素，不同地區(qū)在運作規(guī)范、償債能力和負債率方面均有差異，這些變量也會不同程度地影響其債券收益率。
謝志華則認為下半年的債券投資危中有機，畢竟目前國內(nèi)債市仍處于發(fā)展壯大的長期上升趨勢中。未來利率債和中高等級信用債相對安全，在新基建倉期將主要選擇中高等級信用債，并在利率債有絕對配置價值時，適當參與。
上周央行一改連續(xù)五周不作為，在公開市場重啟逆回購，釋放平抑市場利率強烈信號，緩解了市場對可能再現(xiàn)流動性緊張的擔心，此舉對剛剛度過了一番調(diào)整陣痛的債市明顯利好。目前，包括上投摩根歲歲盈定期開放債基在內(nèi)的多只定期開放債基同場競技，爭奪利空打壓后的債券市場。
上投摩根較為樂觀，在其看來前期資金緊張使得債市短期受到流動性沖擊、出現(xiàn)波動，但這并不改變市場總趨勢，未來債市仍將平穩(wěn)增長，基本面仍然向好。而且近一階段資金緊張有所緩解，經(jīng)過此番調(diào)整，債券估值亦回升明顯，目前債券投資價值提升，未來一年獲得資本利得的機會將大為增加。
不過相關市場人士也指出，目前債市在宏觀上沒有大的利空，但從政策面和信用風險的角度看，短期對債市有明顯的壓制。對于穩(wěn)健的投資者，可以選擇暫時觀望。但是，隨著債市的調(diào)整，利差空間逐步在增大，在多重利空的擠壓之下，債市或已經(jīng)進入底部區(qū)域。
原標題：債市黑天鵝頻襲 下半年債基仍喜憂參半
（作者：高麗霞）
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