國債期貨方案初定采用虛擬債券
專家稱虛擬債券作為標的債券可規避逼倉現象頻發
繼3月底在證監會立項之后，昨天又有消息傳出，稱國債期貨方案已經完成初步設計，基本框架包括交易標的、交易規則、風險控制等。據商報記者了解，國債期貨將以虛擬債券作為標的債券，目前有關方面正在就初步方案征求各方意見。
國債期貨方案已初步完成
據了解，根據目前的初步設計方案，未來的國債期貨與上世紀90年代的國債期貨最大的不同在于，新國債期貨將采用虛擬債券遠期即將發行上市的債券，面額100萬元、票面利率3%的5年期國債作為合約中的標的券種。
上世紀90年代國債期貨交易的標的券種是現貨市場的實物債券，交割物主要是單一實物債券。當時期貨交易的大部分合約標的是2年期、3年期和5年期的國債，期限短且可交割量又少，因此最終導致發生連續的逼倉事件。
根據國債期貨初定的方案，在風險控制方面，突出了對保證金的有關規定。據了解，在國債期貨保證金比例上，目前初步方案的保證金比例是3%。中金所指出，國際上的比例一般是1%－1.2%或至1.5%，從設計思路上說，國債期貨剛開始時保證金比例要高一些，杠桿比例要小一些。
中金所認為，相對于股指期貨15%的保證金比例，國債期貨3%的比例并不低，主要是產品的特性不同，國債期貨的穩定性好，波動非常小。
對于未來國債期貨的投資者，中金所稱，國債期貨不適合散戶參與，預計以機構投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻上預計將和股指期貨差不多，其中主要設計了知識、技術門檻。
虛擬債券將成交易標的
“通俗地說，虛擬債券就是以一種假設的債券來代替市場上的各種債券，到期交割的時候以這個虛擬債券為標準，輔以一定的轉換因子，將市場上的債券與其進行換算，然后選擇最劃算的債券進行交割。”上海某集團自營盤操盤手說。
廣發期貨發展研究中心陳穎告訴記者，“虛擬券是指中金所人為設定的一個券種，在債券現貨市場中并不存在，也沒有交易。只要規定了影響債券的幾大要素面值、票面利率以及剩余期限，它就跟實際的債券基本一樣了。目前的虛擬券面額是100萬人民幣，票面利率是3%，剩余期限固定為5年。”她同時表示，虛擬債券主要是為了規避某一只債券流動性不足引起操縱和逼空現象。
對于轉換因子等專業提法，陳穎說，“國債期貨交易實行一籃子債券交割方式，合約到期進行實物交割時，可交割債券包括一系列符合條件的國債品種，但是其票面利率、到期時間與期貨標的債券不相同，需要將可交割債券價值與期貨標的虛擬券的價值進行比較。”
也有分析人士指出，以虛擬債券為標的物的意義在于，“市場參與者將難以通過操縱其現貨價格進而在期貨市場獲利，只有通過對未來利率走勢進行預期來參與交易。”
上市仍存兩大制度性障礙
據了解，按其他期貨新品種的上市慣例，國債期貨在立項后，證監會將對國債期貨進行充分的調研，征求相關部委的意見，最終在獲得國務院正式同意批復后推出。而證監會已經在3月底對國債期貨立項。此前業內人士普遍稱國債期貨將在“年內推出”，不過，據中國國際期貨(博客,微博)有限公司總裁陳冬華透露，國債期貨的推進速度可能遠超過市場預期。
近期記者已經接到了多家期貨公司有關國債期貨方面的說明會邀請，期貨公司在投資者教育方面也在推進，無疑也暗示國債期貨可能會超預期推出。
不過，目前“萬事俱備，只欠東風”。“要推出國債期貨，需要在兩方面取得制度性突破：一是多部門的協調監管。二是國債二級流通市場統一問題。”分析人士稱，由證監會主管的交易所市場與央行主管的銀行間市場之間的統一互聯問題一直在艱難推進之中。業內人士指出，國債期貨的上市進度主要取決于各部委的配合程度。
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