內外博弈 銅價波段盤整下方存在支撐
美國財政懸崖談判依然沒有最終的解決方案，投資者的擔憂情緒再次壓制銅市?；仡櫧诨窘饘俚淖邉?，銅和鋁表現相對疲弱，鉛和鋅則表現強勁。同是在美國財政懸崖的壓制和近期中國經濟回暖的背景下，有色金屬價格的差異化卻出現擴大。
消費進入淡季，現貨銅貼水擴大
隨著天氣變冷，降雪的范圍已經從北方擴至中部地區，南方也開始降溫，這對于終端行業包括電力、建筑行業的施工都產生了不同程度的影響，盡管實際的用銅節奏并沒有確切的數字來反映，但是通過我們對材企業開工情況的調研發現，自金九銀十之后，大部分的銅材包括線纜、板帶箔等開工率都出現了環比下降的勢頭，相關企業都表示下游的訂單情況不太理想。因此，預計開工率的下降趨勢將會一直延續至春節。
然而，相比銅加工廠企業，冶煉企業所受到的影響比較小。由于原料供應充裕，包括自產銅精礦以及進口銅精礦的增速比較明顯，廢銅進口也好于去年。此外，近幾個月以來，TC/RC也保持著相對高位，銅冶煉企業自身的生產積極性較高，這使得我國精煉銅產量自8月份以來連續4個月環比走高，11月份更是刷新了新的記錄53.19萬噸。
供需市場的一增一減也在不斷影響著下游的貿易活動，最直接的表現就是現貨銅由月初的平水到目前的貼水300—400元/噸，特別是近期財政懸崖的憂慮襲來，銅價出現了階段性走低，銅價惜售不再，可見，當前的貼水更是反映了國內需求低迷的現狀。
基本面轉淡，金融屬性壓制強化
盡管銅價受到商品屬性和金融屬性的雙重影響，但是金融屬性一般發揮著杠桿的作用。鑒于當前現貨銅的貼水幅度不斷擴大，加之全球三大交易所庫存都處于攀升的勢頭，我們認為，銅的商品屬性出現了弱化的趨勢，盡管中國制造業PMI近期出現了連續回升的勢頭，但是更多地只是體現了產量的增長（包括精煉銅產量不斷增長），但是終端消費卻在轉淡，這是抑制銅價走高的直接原因。伴隨著輔助影響包括美國財政懸崖以及歐洲經濟仍沒有擺脫低迷，近期金融屬性略偏負面，這在一定程度上放大了基本面的弱化趨勢，上周銅價連續走低已經有所反映。
銅價下方存在支撐
值得注意的是，中國經濟的轉好已經在股市有所反映，股市近期表現為量價齊升的勢頭，這對國內基本金屬的走勢帶來了支撐。從滬倫銅近半個月的走勢對比上來看，滬銅明顯抗跌，上漲的積極性也略強于倫銅，但是滬銅的成交量并不高，相比前兩年明顯是交易淡季。
因此，筆者認為，銅價來自于經濟轉好以及股市走強的支撐力量較為強勁，這與銅市基本面背離。除了中國股市的正面影響之外，歐洲股市包括德國和法國市場的表現非常強勁，這也反映了當前歐元區局勢已經相對穩定，歐元區的危機盡管沒有徹底根除，但是取得了階段性的改善毋庸置疑。因此，對于金融屬性的杠桿作用應該綜合考慮到兩種作用的加權影響，即財政懸崖的拖累以及股市的走強，我們認為，銅價在這種博弈中取得了階段性的平衡。
綜合來看，盡管銅市場基本面在未來一到兩個月內仍然會繼續走弱，美國的財政懸崖在短期內解決的可能性不大，預計取得小范圍的改善來延緩時間為兩黨留下商討空間。但是考慮到股市仍有可能繼續為銅價提供支撐，因此未來銅價仍將以波段盤整為主，倫銅7700—8100美元/噸，滬銅56000—58000元/噸將成為主基調。
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