2013年豆類重心下移 軟商品依賴收儲政策
2013年農(nóng)產(chǎn)品市場或起風波
回顧2012年，豆類板塊借助美國大旱著實火了一把，美豆、美豆油、美豆粕紛紛創(chuàng)本輪上漲新高，雖然較棉花和白糖創(chuàng)新高的時間稍晚，但也為2012年的期貨市場平添了幾分亮色。軟商品則在2011年創(chuàng)下新高后，2012年表現(xiàn)相對平淡，處于下跌通道中。至此，油脂油料、軟商品完成了新的價值體系構(gòu)建，以2008年為界，其價格重心整體上移。2013年，它們將在新平臺上演繹各自的周期性特征。基金持倉角度看，油脂油料、軟商品的配置也將呈穩(wěn)定狀態(tài)。
2012年的最后幾天，農(nóng)產(chǎn)品市場又有新成員，菜籽、菜粕在鄭商所攜手上市。作為菜籽油的上游和并列產(chǎn)品，菜籽、菜粕的上市可能帶來類似大豆籽、油、粕的“原料和產(chǎn)品”間的套利機會，同時對市場資金也有分流作用。
為了避免基金通過操縱能源品價格影響代表整個市場報價的CRB指數(shù)，各個板塊在CRB指數(shù)中的比例再度調(diào)整為等權(quán)重。這意味著農(nóng)產(chǎn)品板塊的作用增大，未來在基金資產(chǎn)配置中的比例可能增加。總的來說，2013年農(nóng)產(chǎn)品市場不會波瀾不驚，其走勢值得期待。
供需漸寬松 豆類區(qū)間下移
2012年屬于豆類的“減產(chǎn)年”，2011/2012年度大豆經(jīng)歷了全球范圍的減產(chǎn)，先是美國減產(chǎn)8%，隨后南美產(chǎn)量劇減，最后美國大旱導致大豆再度減產(chǎn)，這也使得多頭大肆炒作，美豆價格刷新了歷史記錄。
展望2013年，豆類供需將由緊張轉(zhuǎn)為寬松。供應端，2012/2013年度全球大豆同比增產(chǎn)是大概率事件，預計產(chǎn)量同比增加10%以上。需求端，2012/2013年度全球大豆預期消費增速為2.03%，同比略有提升；全球豆粕消費增速為2.26%，同比大幅下滑；全球豆油消費增速為3.8%，同比略有提升。結(jié)轉(zhuǎn)庫存上，2012/2013年度，南美產(chǎn)量預期大幅度恢復甚至增加，2013年預期結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到6000萬噸以上，高于此前兩個年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，并高于近五年的均值。
國內(nèi)方面，繼續(xù)實施國產(chǎn)大豆的收儲政策，收儲指導價格為4600元/噸（國標三等大豆），2013年4月30日截止。收儲指導價格支撐了大連大豆的交割成本，按照該價格計算，加上倉儲成本和資金利息，明年5月份大豆期貨交割成本高于4900元/噸。從油用大豆壓榨角度分析，該價格遠遠偏高。按照盤面豆油1305合約8700元/噸、豆粕1305合約3360元/噸、加工費120元/噸計算保本壓榨，國產(chǎn)大豆成本在4000元/噸左右。如果豆粕和豆油受美豆價格較低的影響處于當前價格，國產(chǎn)大豆價格向上運行的話，將會面臨反向套利盤的壓力。
總體上，因南美大豆未大量補充市場，預計2013年一季度豆類面臨供應壓力，價格表現(xiàn)為振蕩上行，二季度會以回落為主，三季度和四季度面臨供應端的天氣炒作和需求炒作，價格料會企穩(wěn)回升。筆者預計，2013年美豆價格區(qū)間在1200—1600美分/磅，連豆粕價格區(qū)間在3000—3800元/噸，連豆油價格在8000—9600元/噸。
軟商品依賴收儲政策
棉花和白糖在2012年受政策干預力度大，收儲量也都創(chuàng)歷史紀錄。2013年這兩個品種的走勢仍將與國儲收購政策密切相關(guān)。
本輪棉花收儲始于2011年。2011年的收儲價格為19800元/噸，2012年較2011年提高600元/噸，且敞開收購。國儲棉收購政策在2013年得到延續(xù)，同時降低收儲等級至五級。截至11月26日，國儲共收購棉花326萬噸，較去年總量高13萬噸。按照日收儲5萬噸的水平，預計截至2013年3月31日，國家棉花儲備庫規(guī)模將達到900萬噸，創(chuàng)歷史最高水平。雖然2012年度收儲規(guī)模大幅增加，但實際托市效應卻大打折扣。一方面，棉花產(chǎn)業(yè)鏈走弱，收儲“杯水車薪”；另一方面，收儲過程中庫容壓力顯露。預計在2013年國儲棉面臨拋儲壓力，具體時間上，可能會安排在一、三季度。歷史數(shù)據(jù)顯示，一、三季度在全年度供需偏緊，價格上行的概率較大，此時實施輪儲的條件充分。總體上，預計2013年棉花價格在國儲“拋/收政策”作用下將在18500—20500元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩運行。
鄭糖價格2012年的探底回升也得益于國儲收購政策。國家在2月份和9月份分別啟動了50萬噸的收儲，再加上廣西50萬噸的地方收儲，年度收儲合計150萬噸。日前國家公布了2012／2013年度收購300萬噸的計劃，對市場形成利好，但同時全球食糖處于增產(chǎn)周期，國際糖價在2013年保持相對低位，進口和走私糖會對國內(nèi)食糖市場產(chǎn)生強烈沖擊。2013年糖價還有進一步下跌需求，至少在2012/2013年度還有見新低的可能，待跌破成本價后可能向4700—4800元/噸尋找底部支撐。2013年下半年糖價受2013/2014年度食糖減產(chǎn)預期支撐會筑底回升，但上方空間不會太大，基本圍繞合理價值運行。就價格而言，6000元/噸一線壓力較大，預計5000—6000元/噸為主要的運行空間，多空的爭奪區(qū)間集中在5400—5800元/噸。
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