吉艾科技：公司致力于產業鏈延伸 推薦評級
事項：公司擬以超募資金5967萬元，收購石家莊天元航地石油技術開發有限公司（簡稱“天元航地”）51%股權。
平安觀點：
測井是油服產業鏈中關鍵環節，產業鏈拓展能力強。我們一直強調，測井，無論從技術難度還是油服整個產業鏈看都是核心環節、關鍵技術，正是具備這種在石油勘探開發中不可替代的識別、診斷功能，測井資料成為鉆井、完井環節不可缺少的依據，一個真正具備測井儀器研發能力的企業向測井服務及鉆完井方案設計和施工操作等領域延伸是具備相對優勢、具備競爭力的。
定向鉆井服務是原有測井業務的一次有效延伸。上市以來公司致力于產業鏈延伸，先后收購成都航發和山東榮興工程，但我們認為此次收購定向鉆井公司，是將公司未來的發展戰略重新做了部署，在原有測井優勢業務基礎上邁出十分重要的一步，標志著公司加快在工程技術服務領域的發展步伐，無論是在公司自身競爭力方面還是外延式擴張方面都是一次新的嘗試、新的突破、新的起點、新的征程。
現金加上后續股權置換的收購方式保障標的公司經營持續、穩定?，F金(以P/E=9倍的成本)收購標的公司51%的股權，剩余49%的股權可在此次交易完成三年內，由吉艾科技以增發股份的方式購得，這一類似恒泰艾普的收購模式確保標的公司被收購后原有管理層與上市公司股東保持利益一致，有利于維持標的公司經營的穩定和持續。
標的公司定位定向鉆井服務，發展前景樂觀。天元航地現有20多個定向鉆井隊伍，擁有復雜大位移定向井技術、水平井技術、老油區防碰繞障技術、陀螺測斜技術、小井眼開窗側鉆技術等一批集成化、系列化特色技術和核心技術，作業區域包括長慶油田、延長油礦、華北油田、冀東油田、遼河油田、河南鹽礦、四川鹽礦。天元航地的技術和經驗，結合吉艾科技自身測井設備MWD、LWD，將分享未來10年我國水平井新鉆數量年均20%-30%的高速增長。
小幅上調14/15年盈利預測，維持“推薦”評級，目標價25元。標的公司天元航地承諾13年凈利潤不低于1300萬元，14和15年凈利潤增速不低25%，我們按51%的持股比例推算，預測13/14/15年EPS由0.62/0.81/1.09元上調至0.62/0.83/1.11元，維持“推薦”評級，目標價25元。
風險提示：國內外石油企業降低勘探開發支出，新產品研發進度低于預期，測井工具市場競爭影響公司盈利能力。
（楊紹輝 陸洲 余兵）
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