價(jià)值回歸藏機(jī)遇 中小盤股票蘊(yùn)升機(jī)
廖平：
經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2001年5月加盟銀華基金(博客,微博)管理有限公司，歷任行業(yè)研究員及銀華優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理助理職務(wù)，現(xiàn)任銀華優(yōu)勢(shì)(180001,基金吧)企業(yè)證券投資基金基金經(jīng)理。
相較于藍(lán)籌板塊的多方力捧，曾經(jīng)黑馬輩出的中小市值板塊今年來深陷估值回調(diào)壓力，表現(xiàn)相對(duì)低迷，特別是創(chuàng)業(yè)板遭遇深幅調(diào)整。對(duì)此，目前在募的銀華中小盤擬任基金經(jīng)理廖平分析，今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)欠佳實(shí)際上也是一種價(jià)值回歸。而市場(chǎng)看好大盤藍(lán)籌股的主要邏輯是基于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定和估值較低，目前中小盤股票里也不乏符合這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的股票。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的持續(xù)深入，許多中小市值的企業(yè)將因此受惠，未來績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股將在這里誕生，目前也是低位潛伏的良好時(shí)機(jī)。
價(jià)值回歸 短期調(diào)整藏機(jī)遇
今年以來，受政策及宏觀經(jīng)濟(jì)的雙重影響，創(chuàng)業(yè)板跌幅較大。截至5月25日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來跌幅為3.67%，同期上證綜指則上漲6.10%。
對(duì)于上述現(xiàn)象，廖平認(rèn)為，首先創(chuàng)業(yè)板塊內(nèi)的股票質(zhì)量參差不齊，其次指數(shù)的低迷表現(xiàn)，實(shí)際上是一種價(jià)值回歸。“在這種價(jià)值回歸的過程中我們也可以看到，高成長(zhǎng)預(yù)期得到驗(yàn)證的優(yōu)秀公司，雖然在整體板塊估值回歸的過程中有所調(diào)整，但跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于業(yè)績(jī)無法達(dá)到預(yù)期的公司，隨著此類公司的業(yè)績(jī)一步步得到驗(yàn)證，與之對(duì)應(yīng)的股票后市依然有機(jī)會(huì)。”
廖平還指出，不可否認(rèn)退市制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響，但是新制度的本意在于完善股市運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)退市的可操作性和靈活性。因此，政策的作用應(yīng)該從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)角度理解。短期來看，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實(shí)施，對(duì)于極少數(shù)已經(jīng)跨過了警戒線的股票而言，沖擊會(huì)較大。但整體而言，退市制度的主要影響應(yīng)在于促使創(chuàng)業(yè)板的整體估值回歸合理水平，避免盲目炒作。新退市制度的推行會(huì)導(dǎo)致個(gè)股表現(xiàn)分化加劇，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將從盲目炒作轉(zhuǎn)向體現(xiàn)研究水平的個(gè)股精選投資，而基金公司強(qiáng)大的投研實(shí)力在個(gè)股選擇方面將體現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)。這有利于未來創(chuàng)業(yè)板的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展。
精選個(gè)股 啟動(dòng)BASM投資法
在選股方面，此次銀華中小盤將主要采用美國(guó)著名的成長(zhǎng)股基金經(jīng)理弗雷德里克·科布里克通過30多年投資生涯經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出的BASM投資法，即：Business Model（具有切實(shí)可行的或者是獨(dú)特的商業(yè)模式），Assumption（對(duì)產(chǎn)品和市場(chǎng)的發(fā)展前景能做出正確的預(yù)估），Strategy（清晰的發(fā)展戰(zhàn)略），Management（具有科學(xué)的管理機(jī)制，團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力強(qiáng)）。廖平解釋：“這四個(gè)股票選擇標(biāo)準(zhǔn)比較全面地涵蓋了一個(gè)成長(zhǎng)型公司所應(yīng)具備的最主要的特征，并且具有較強(qiáng)的操作性，因此我們把BASM投資法作為產(chǎn)品的一個(gè)主要的選股方法。”
具體看來，銀華中小盤將重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)和高端制造四大行業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。居民消費(fèi)率上升，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得突破，占了“十二五”期間經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的五個(gè)主要目標(biāo)中的四個(gè)。廖平進(jìn)一步分析：“與這四個(gè)目標(biāo)相對(duì)應(yīng)的消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、高端制造和新興產(chǎn)業(yè)將獲得一個(gè)非常好的發(fā)展環(huán)境。目前，相關(guān)國(guó)家政策也在緊鑼密鼓地制定和發(fā)布中。同時(shí)，經(jīng)過建國(guó)60多年的發(fā)展，這四大行業(yè)都已具備快速發(fā)展和進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)的基礎(chǔ)。而在這四大行業(yè)中，中小企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，這些企業(yè)無疑將面臨巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。這是我們關(guān)注這四大行業(yè)投資機(jī)會(huì)的最主要原因。”
三方共振 市場(chǎng)震蕩向上
展望后市，銀華基金對(duì)下半年A股市場(chǎng)相對(duì)樂觀，認(rèn)為市場(chǎng)雖然會(huì)依舊震蕩，但方向向上。廖平指出，一是目前A股市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)處于相對(duì)低位；二是經(jīng)濟(jì)在底部徘徊和復(fù)蘇的過程中，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然會(huì)有反復(fù)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能在第四季度和明年年初能夠比較明確地看到；三是在通脹重起之前，政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”的邏輯都不會(huì)被打破，政府有意愿也有能力實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”。綜合來看，宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)估值以及政策三方面因素的共同影響下，市場(chǎng)將呈現(xiàn)一種震蕩向上的趨勢(shì)。
從短期看，市場(chǎng)震蕩難免，但將呈現(xiàn)底部逐漸抬高的過程。目前歐債危機(jī)深陷泥潭，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程也并不順利，國(guó)內(nèi)4月份宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣數(shù)據(jù)也均低于預(yù)期。雖然國(guó)際國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀均不理想，但針對(duì)這種情況，中國(guó)政府的調(diào)控政策正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的放松，“穩(wěn)增長(zhǎng)”已成為調(diào)控的主流。廖平認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)探底的過程也是一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷反復(fù)、股票市場(chǎng)不斷震蕩的過程，因此短期來看，市場(chǎng)震蕩難免，但隨著政策托底的作用逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)將呈現(xiàn)底部逐漸抬高的過程。
從中期看，市場(chǎng)的投資邏輯將逐步從第一季度的流動(dòng)性放松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，過渡到第二、三季度向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)要數(shù)據(jù)證明的階段。市場(chǎng)將從全面的估值修復(fù)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)分化，只有基本面經(jīng)得起持續(xù)驗(yàn)證的行業(yè)板塊才可能在震蕩中繼續(xù)上漲。非銀行金融（地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)）、消費(fèi)（旅游、零售、食飲、醫(yī)藥）和新興行業(yè)中的部分個(gè)股被看好。
最后從長(zhǎng)期來看，隨著經(jīng)濟(jì)見底復(fù)蘇，中國(guó)股市將隨著經(jīng)濟(jì)重回穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道而被長(zhǎng)期看好。
從宏觀上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由過去重增長(zhǎng)速度的發(fā)展階段進(jìn)入速度和質(zhì)量并重的階段。在這樣的階段，符合調(diào)整方向的行業(yè)更多的是前期發(fā)展不夠或者沒有發(fā)展的行業(yè)，而這些行業(yè)中更多的是中小市值公司。廖平認(rèn)為，中小盤股票市值小，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間大，且數(shù)量眾多，里面不乏優(yōu)秀成長(zhǎng)型公司。這類企業(yè)一方面符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求，另一方面又受到國(guó)家政策的鼓勵(lì)和扶持，因此更容易捕捉到轉(zhuǎn)型帶來的機(jī)會(huì)，更容易發(fā)展壯大，從而獲得較高的盈利增長(zhǎng)。投資此類公司所獲得的業(yè)績(jī)回報(bào)通常會(huì)大于已過成長(zhǎng)期的公司。
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