中國經濟增速下滑預期已經反映在A股行情當中，目前制約行情上漲的主要因素是資金面。資金面短期與政策創新關聯度最大，中長期與經濟結構轉型內生動力相關。短期內股市信心重建的關鍵就是政策撬動資金，增量資金入場將改善A股生態環境。6月份建議重點圍繞“國家安全”和“節能環保”展開投資機會的挖掘。
信心重建的兩個基本要素
過去若干年，A股的功利主義做法就是做大，因此中國股市的擴容全球第一。正是這種殺雞取卵的功利主義做法，導致A股嚴重失血，徹底被邊緣化，甚至淪為被做空的工具。現在，管理層提出，要防止和糾正功利主義態度和脫離實際的做法，實際上是對市場秩序的重建。我們認為，市場秩序的重建首先是信心重建，政策主動示好是必須的。今年下半年新股發行100家之說就是一種承諾，這種承諾就是順應民意，接了地氣。我們估計在政策主動糾偏背景下，A股資金面將逐步改善。6月份我們能夠看到內部、外部兩種資金因素帶給股市的新變化。
政策面，5月份證監會[微博]關于學習貫徹《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》的會議精神是名副其實的利好。這個利好和過去相比，更務實，更有利于市場穩定運行。“注意防止和糾正功利主義的態度和脫離實際的做法”就是殺雞取卵和股市被邊緣化喪失融資功能的真實寫照。面對利好，A股沒有做出應有的反應，而是持續弱平衡，不是因為大家不知道這是利好，而是市場心有余而力不足，缺錢的特征暴露無遺。
從最近管理層傳遞的消息看，包括上證50、中證500指數期貨擴容、個股期權的創新陸續臨近，而要實施這些創新，有必要在交易制度上進行較大力度的改革，這也是為將來滬港通做必要準備。這些對于上證50、券商股等都形成比較正面影響，我們之前也分析認為，市場不會形成一邊倒的趨勢，權重股不具備持續調整基礎，因為它們是政策創新的基礎。
資金是信心的源泉。最近一段時間，我們提出了A股需要重建信心的觀點，其中最大的期待因素就是資金面。4月以來，無論是產業資本還是金融資本，加入A股陣營的規模都偏小。央行[微博]放松了流動性，商品期貨、現貨、債券的表現都好于股市，而與股市相關的指數期貨依舊是空頭壓制，多頭無法翻身。股市對于經濟下滑預期中毒之深，高于其他任何市場，這其中非理性情緒占很大比例。
值得注意的是，5月以來，股債共振的特征非常明顯。“非標”的壓縮，房地產市場的局部降溫，使得機構投資者資金配置方向也逐漸發生變化。一個顯著的變化是國債、企業債、公司債等近階段表現不錯，贏得了資金的追捧，股市雖然表現溫和，但整體節奏還是震蕩上行，外部資金有緩慢流入股市的跡象。
從資金來源上看，股市需要的增量資金主要是金融機構。貨幣放松，最終傳導到實體經濟的企業層面。股市作為虛擬經濟的構成，目前主要功能是為實體經濟融資服務，在注冊制大勢所趨的情況下，即便是貨幣放松，股票發行供給只多不少，相對于融資，產業資本加碼股市的能量不大。未來股市的資金供給主要是金融機構，比如保險、社保 、養老、企業年金，QFII、RQFII，滬股通，以及納入摩根斯坦利全球基金后國際資本的配置，現在需要解決的問題就是，如何提高A股吸引力，讓這些資金大規模進場。
6月份，重點關注T+0政策預期與A股納入MSCI研究通過后資金變化。
有活力的經濟要素定有投資機會
股市中長期趨勢看經濟景氣變化，中短期趨勢主要取決于資金行為。在長和短的博弈中，二級市場總會有一些股票表現突出。6月份，不妨從兩角度尋找投資機會：即自上而下和自下而上相結合。
自上而下：當前經濟領域一定有一些相對有增長活力的行業或者領域。在這些領域中，有哪些是政策紅利比較厚實的，行業發展模式比較先進的，企業產品受市場歡迎或者有足夠市場容量的。我們可以找出一些細分領域的龍頭公司，在空間和時間兩個維度上尋求好的交易機會。我們認為，互聯網、大數據、電子、通訊、醫藥、傳媒、環保、軍工、北斗等行業都保持了相應的增長活力，一些細分領域的龍頭公司跌出來的機會，其實是可以珍惜的。
自下而上：其實更多的是關注股價、資金、企業行為短期變化。市場上所謂的好公司其實就那么多，一些好的公司是可以圈定的。自下而上需要解決的問題更多的可能要與各交易策略聯系起來，將選時、倉位和對沖交易聯系起來，這樣可以找到弱市環境下勝出的機會。
6月份，建議重點圍繞“國家安全”和“節能環保”展開投資機會的挖掘。
國家安全：區域穩定，主要是新疆，中央提出推動建立各民族相互嵌入的社會結構和社區環境，這意味著新疆面臨新一輪重大發展機遇，從投資到就業；發生在國內的暴力恐怖事件對于通信專網建設有了更大需求；信息安全，從硬件到軟件，一些涉及國家命脈、重大安全的部門需要配置中國元素；軍工北斗：海、陸、空、天、電全方位戰略機遇，北斗導航技術全球領先，投資這類公司等于投資了全球最好的公司。
節能環保：《2014-2015年節能減排低碳發展行動方案》。單位GDP能耗、化學需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分別逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上，單位GDP二氧化碳排放量兩年分別下降4%、3.5%以上。這個任務很堅決，對于從事節能減排領域是重大機遇，細分領域龍頭公司面臨爆發機會。
(劉海杰)