2012-12-17 08:39:00 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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本周四（12月20日），日本將迎來(lái)大選后的首次利率決議。
美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布QE4，讓日本央行承受更大寬松壓力，迄今為止日本央行的QE已經(jīng)推到了第10輪，我們可能很快就將看到第11輪量化寬松（QE11）。
非常規(guī)貨幣政策從未在全球如此大范圍、大規(guī)模地實(shí)施過(guò)，這意味著全球央行似乎正在進(jìn)行一場(chǎng)“大冒險(xiǎn)”：一方面是全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的潛在激化；另一方面，為刺激經(jīng)濟(jì)而不惜冒通脹風(fēng)險(xiǎn)。
日本或推QE11
昨日日本舉行大選，反對(duì)派自民黨獲勝，而該黨領(lǐng)導(dǎo)人安倍晉三主張讓日本央行推行“無(wú)限制寬松”的貨幣政策。
日本央行計(jì)劃在12月19至20日舉行的貨幣政策決策會(huì)議上就進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣寬松規(guī)模進(jìn)行討論，以此跟隨美聯(lián)儲(chǔ)寬松腳步，遏制日元匯率攀升，并試圖讓日本經(jīng)濟(jì)走出衰退與通縮陰影。
目前日本央行推行0至0.1%的零利率政策，并實(shí)施66萬(wàn)億日元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。為抗擊持續(xù)通縮，自民黨總裁安倍晉三已將抗擊通貨緊縮和日元升值作為其競(jìng)選綱領(lǐng)中的首要任務(wù)，并呼吁日本央行做出更有力的抗通縮承諾，通過(guò)“無(wú)限量寬松”將通脹目標(biāo)從1%提升至2%。他表示將任命一位愿意不斷印鈔直到實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的央行行長(zhǎng)。
與安倍針?shù)h相對(duì)的是，現(xiàn)任首相野田佳彥則表態(tài)要捍衛(wèi)央行的獨(dú)立性。他批評(píng)安倍晉三的做法會(huì)威脅日本政府緩解巨大的財(cái)政赤字做出的努力。
日本央行公布12月經(jīng)濟(jì)短觀報(bào)告顯示，日本第四季度短觀大型制造業(yè)景氣指數(shù)創(chuàng)下了2010年3月以來(lái)最低水平，意味著日本大型公司對(duì)未來(lái)商業(yè)環(huán)境前景相當(dāng)悲觀。日本央行通常會(huì)在制定貨幣政策時(shí)參考短觀報(bào)告的結(jié)果，所以短觀報(bào)告的疲弱也意味著日本央行擴(kuò)大寬松幾成定局。
然而，大幅提高QE規(guī)模和政府支出增長(zhǎng)也為日本龐大的國(guó)債市場(chǎng)埋下了隱患。
日本國(guó)債90%由國(guó)內(nèi)投資者持有，這一因素維持了日本國(guó)債市場(chǎng)的穩(wěn)定。然而，在試圖消除通縮的努力中，無(wú)節(jié)制的刺激措施可能會(huì)打擊民眾對(duì)政府控制債務(wù)能力的信心，提高國(guó)債收益率。據(jù)日本財(cái)務(wù)省估計(jì)，如果10年期日本國(guó)債收益率上升2個(gè)百分點(diǎn)，三年內(nèi)日本政府每年的利息支出將擴(kuò)大8萬(wàn)億日元。
全球央行大冒險(xiǎn)
無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)還是日本央行，沒(méi)有人將會(huì)成為這場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的贏家。
英國(guó)央行行長(zhǎng)金恩（Mervyn King）上周一剛剛警告稱(chēng)，太多國(guó)家正在試圖通過(guò)干預(yù)匯市來(lái)壓低本國(guó)貨幣，以抵消全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的沖擊。他擔(dān)心，到了2013年這場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)”有可能還將激化，日漸活躍的匯率控制戰(zhàn)會(huì)成為各國(guó)央行替代國(guó)內(nèi)貨幣政策的新選擇。
很不幸的是，美聯(lián)儲(chǔ)的開(kāi)放式QE4讓這一預(yù)言提前兌現(xiàn)了。
就在美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布QE4的第二天，瑞士央行也宣布準(zhǔn)備無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)外匯，以抑制本幣升值。而立刻采取行動(dòng)的是中國(guó)香港：香港金管局上周四再度拋售116.64億港元以抑制本幣升值。
如此大規(guī)模的寬松對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣造成了升值壓力，對(duì)這些國(guó)家的出口也將造成傷害。因此，新興市場(chǎng)國(guó)家不得不“自衛(wèi)”干預(yù)匯市予以回?fù)簟?/font>
放眼全球，主要央行基本都將利率保持在非常低的水平，并且通過(guò)非常規(guī)政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。央行們的目標(biāo)當(dāng)然是拉低借貸成本、刺激股票市場(chǎng)以鼓勵(lì)家庭和企業(yè)部門(mén)消費(fèi)和投資。
但此類(lèi)措施從未在全球如此大范圍、大規(guī)模地實(shí)施過(guò)，這意味著如今的非常規(guī)措施是實(shí)驗(yàn)性的，沒(méi)有人能夠保證成敗：如果央行們的這條路走對(duì)了，他們將引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)避開(kāi)長(zhǎng)期滯脹的困境，避免重復(fù)上世紀(jì)30年代的錯(cuò)誤；如果他們走錯(cuò)了，就可能引發(fā)全球通脹并為一場(chǎng)新的危機(jī)播下種子。
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂，寬松貨幣政策不足以幫助經(jīng)濟(jì)，并存在引發(fā)通脹和金融泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
央行們已經(jīng)承諾，一旦全球經(jīng)濟(jì)回到正軌，他們能夠迅速關(guān)閉閥門(mén)、阻止通脹。但要在正確的時(shí)刻收回如此巨額的流動(dòng)性怎么看都是一項(xiàng)史無(wú)前例的艱巨任務(wù)。
（嚴(yán)婷）
