債券市場掀起監管風暴
一場席卷債券市場的監管風暴已經到來。繼萬家基金固定收益總監鄒昱和中信證券固定收益部執行總經理楊輝被公安機關調查后，傳聞稱包括齊魯銀行等在內的數家商業銀行也被卷入其中，據悉，國家監管層已經對一家政策性銀行和一家國有商業銀行進行了約談。
潛規則：大承銷商持債尋租
據媒體報道稱，齊魯銀行金融部徐大祝被公安部門調查拘留，而徐大祝正是齊魯銀行固定收益業務的元老級人物。這意味著，固定收益市場的監管風暴已從券商、基金延伸至銀行。上海市公安部門16日對某銀行上海交易中心和某券商固定收益部進行了調查，并且上海證監局已經下令轄區內證券公司上報各家券商債券代持的情況。
有傳言稱，無論是楊輝、鄒昱，還是徐大祝，均涉嫌在銀行間債券市場交易中的“利益輸送”。據了解，目前監管部門關注的重點，也是此次審查的重點，在于銀行間債券的違規代持情況。
一家國有銀行債券承銷人士表示，在一級市場和市場之間有一個“一級半”市場，而在這個環節，也有所謂“代持”，也存在大量的利益輸送的空間。“因為在一級市場與二級市場之間存在利差，所以，在一級市場拿到債，在二級市場賣出就一定穩賺不賠，不具有承銷資格的小的金融機構需要從大承銷商那里拿債，僧多粥少，可能100個機構都想拿到債，但只有10個機構能最終拿到債，那么這些承銷商負責分銷債券的人就有利用這個尋租的空間。”這位人士指出，這已成為行業內的“潛規則”。
一位國有大行金融市場部人士透露，“代持”實際上并不違規，正規的叫法是“場外協議式回購”。代持一方面能夠放大杠桿，一方面也能夠幫助機構藏利潤。但代持中一些不規范的行為，比如不簽訂相關的書面協議，就會產生利益輸送。一位債券交易員對記者表示，代持在行業內非常多，他自己也曾經做過“代持”，債券交易是“點對點”，有時候一個學校的幾個校友都是做債券的，你幫我代持一下，也不會簽什么協議。“關鍵是在代持的過程中存在利益輸送，而這是違法的。”據介紹，有一種情形是，基金經理在外面養的券積累了很多的收益，并將這些收益通過交易手段轉化成自己“私有”，或與代持機構“分成”，就屬于利益輸送了，是違法行為。
做代持、養券是無本生意
上海一家券商的一位債券融資部的負責人對記者表示，銀行間債券交易市場的亂象由來已久，目前在銀行間債券市場，債券代持的規模高達數千億元，而這部分極其容易發生利益輸送行為。“據說通常的一個指標是，利益輸送金額在1000萬元以下的，就不會有事，如果在這個金額以上，問題就比較大了。”他說。
事件爆發出來后，銀行間債券市場參與各方的灰色利益鏈也隨之曝光。令大家吃驚的是，跟股票的老鼠倉相比，固定收益投資違規黑幕更勝一籌，甚至連一些股票基金經理都嘆為觀止。“債券這塊水挺深，因為能夠操縱的資金量非常巨大，且又是無本生意。”某基金經理表示，“僅是做代持、養券，就能夠從中提取豐厚的返點。不像股票老鼠倉還得用資金去抬轎子。”
事實上，銀行間債券市場的交易均是大宗交易，單筆交易涉及的資金量一般最少1000萬元，有的甚至高達數十億元。所以盡管從債券交易價格上面來看，都在正常的交易波動范圍區間，但只需幾十個點的利差，代持人就能夠從中賺取豐厚回報。（綜合 經濟參考報 證券時報報道）
什么是代持養券：所謂代持養券，是指投資機構以現券方式賣出債券后，跟交易對手私下簽訂協議，在將來某一時點以接近當初成本價重新買回該筆債券。以買回債券的期限進行劃分，期限較短的稱為代持，不斷滾動操作、期限長達數月甚至數年的稱為養券。
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