企業(yè)債凈融資量創(chuàng)新高信用債杠桿模式埋隱患
面對(duì)直接融資比重的不斷提高，持續(xù)擴(kuò)容的固定收益投資市場(chǎng)成為首屆長(zhǎng)江青年投資人論壇的熱議話(huà)題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者多采用簡(jiǎn)單的信用債杠桿，投資模式高度趨同，一旦信用風(fēng)險(xiǎn)加大或流動(dòng)性趨緊，累積風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)放大，值得警惕。
信用債市場(chǎng)正呈現(xiàn)供需兩旺。央行近日公布的社會(huì)融資總量分類(lèi)數(shù)據(jù)顯示，3月企業(yè)債凈融資量3871億，創(chuàng)下單月歷史新高。但另一邊從需求來(lái)看，包括廣義基金、券商在內(nèi)的各類(lèi)投資者對(duì)信用債趨之若鶩，但投資策略卻相當(dāng)趨同。
“目前債市主流機(jī)構(gòu)投資者投資策略高度一致，基本就是信用債加杠桿的簡(jiǎn)單模式，這種模式一旦出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)，甚至是行業(yè)性的信用風(fēng)險(xiǎn)就很難管理。”銀河基金總經(jīng)理助理兼固定收益部總監(jiān)索峰說(shuō)。
所謂的信用債杠桿模式，是指?jìng)薪灰仔詸C(jī)構(gòu)通過(guò)回購(gòu)交易，重復(fù)質(zhì)押信用債，利用票息來(lái)覆蓋資金成本，在信用風(fēng)險(xiǎn)可控和資金成本較低的情況下，杠桿倍數(shù)越高，產(chǎn)生的收益也相應(yīng)越多。
“信用違約事件已經(jīng)發(fā)生，只是沒(méi)有對(duì)投資者造成損失。”汝平說(shuō)。
“從目前幾家出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)行人來(lái)看，共同特點(diǎn)都是傳統(tǒng)制造業(yè)，周期性強(qiáng)，投資回報(bào)率甚至低于定存利率。”索峰說(shuō)，從公司發(fā)債歷史來(lái)看，基本屬于投資驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，即盲目擴(kuò)大融資，且融資后未進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。（王媛 趙明超）
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