債市行情仍在繼續 股市還需等待
中國的財富管理還處在一個很初級的階段。在財富管理市場，有很多不確定的因素，所以政策通常比較被動。在這個過程中，中國的財富管理市場慢慢會成熟，形成中國特色。
現階段，中國財富管理更多是套利，銀行信貸受限制就發理財產品，信托公司也大發信貸產品，這是近幾年中國財富管理市場發展的一個背景，也是我們做財富管理的一個大趨勢，只有看清楚大趨勢，才能幫客戶做好財富管理。
債市這一輪行情還沒到結束的時候，它的吸引力會遠高于股市。也許，只有等到違約出現，風險暴露，市場的氣氛才會調整，否則，資金會繼續堆積在這個市場，形成一個很大的泡沫。
目前最大的投資機會還是在債市，但要小心風險，別踩中地雷。
陳昆德來自臺灣，在招商銀行一干就是5年多，已是資深的財富管理專家。對于中國的金融市場與經濟發展，他都有自己獨特的看法。近日，證券時報記者采訪了他，就相關問題進行了深入探討。
中國有望引領全球流行消費證券時報記者：作為有海外背景的專業人士，您對轉型期的中國經濟怎么看？
陳昆德：對于中國經濟，我是“死多頭”。中國不會走日本的老路，也不會像“亞洲四小龍”發展到一定階段就停滯不前，因為中國的體量足夠大，東部發展得差不多了，還有廣闊的西部需要開發。產業的發展也會有一個延伸轉變的過程，房子蓋好了，五金店沒了，餐館、便利店就出來了，生意就由建材、家具變成了可選消費品比如食物、上網、看電視、教育、養老、醫療保健等，當然，還需要像水電工這樣的維修服務業。在這樣一個時期，消費品也會越來越多樣化、精細化。
有一個趨勢值得關注，過去是“中國制造”，以后可能是“為中國制造”，中國人的偏好會變成流行的頂端。當然，這需要一個慢慢積累的過程，但大趨勢如此。像百事可樂在中國設研究中心，肯德基在研究中國人的飲食習慣，他們非常在意中國人的偏好，大的跨國公司都在研究中國，他們的研究成果可能復制到中國市場以外，那么中國在未來就有很大的機會成為全球流行消費的引領者。
債市行情未結束
泡沫風險需警惕
證券時報記者：您對中國的財富管理市場怎么看？
陳昆德：中國的財富管理還處在一個很初級的階段。在財富管理市場，有很多不確定的因素，所以政策通常比較被動，如果什么都能提前算準，就不是市場經濟了。在這個過程中，中國的財富管理市場慢慢會成熟，形成中國特色。中國財富市場這一輪大發展始于2009年下半年，當時政府收緊貨幣政策，在信貸管制與利率管制的情況下，銀行的貸款業務受到限制，信托公司的通道業務應運而生，很快就做得很大。從海外的情況看，信托公司做的這一部分高收益債，幾乎都是銀行、券商在做，信托只是一個法律的框架。在美國、臺灣地區，信托通常只是銀行的一個部門。而內地的信托公司快速成長起來，這就是中國特色。在現階段，財富管理更多是套利，銀行信貸受限制就發理財產品，信托公司也大發信貸產品，這是近幾年中國財富管理市場發展的一個背景，也是我們做財富管理的一個大趨勢，只有看清楚大趨勢，才能幫客戶做好財富管理。
證券時報記者：您剛才提到高收益債，這一輪銀行理財產品與信托產品的熱潮會結束嗎？
陳昆德：債市這一輪行情還沒到結束的時候，它的吸引力會遠高于股市，只要借款成本一直處于高位，投資者肯定不會冒險去買股票，特別是經過近幾年的熊市，大家都覺得做股票的難度很高。而高息債把客戶都寵壞了，因為剛性兌付的潛規則，借款好像完全沒有風險，這么高的無風險收益，對資金當然非常有吸引力，所以，一定要等到這一輪債的行情走完，股市才有機會。也許，只有等到違約出現，風險暴露，市場的氣氛才會調整，否則，資金會繼續堆積在這個市場，形成一個很大的泡沫。總體上，目前最大的投資機會還是在債市，但要小心風險，別踩中地雷。
銀行股估值會趨向多元化
證券時報記者：中國銀行的監管標準是不是太嚴？
陳昆德：我們的監管標準是世界高標準，全世界監管銀行的標準比如巴塞爾協定，是相當成熟相當嚴格的，可是美國銀行業在我們這個經濟發展階段的時候，是非常寬松的。另一方面，中國銀行保護得非常嚴重，所以，銀行的成本很高。
證券時報記者；在您看來，銀行股是否有投資價值？
陳昆德：銀行股的估值會逐漸多元化，不同角度的判斷就很重要，比如全球性的大銀行是典型的穩健長期投資，它的消息披露非常準確及時，非常透明，大部分股東的需求也很明確，就是需要穩定的現金流，因此，比較像類債券投資，股東的預回報非常明確。相反的，國內網點多的小型外資行則不同，它的價值不是賺多少錢，它最大的價值是在中國有一百多個網點，而且是全牌照，未來的想象空間很大。
國內大銀行的投資看分紅率，因為大銀行成長空間有限，可以類似全球性的大銀行，追求穩定的現金流回報。對小銀行的投資，則主要看定位，中國經濟轉型，投資占比會逐漸降下來，未來慢慢轉向消費帶動，跟美國一樣鼓勵私人放大杠桿消費帶動經濟，大企業客戶更多在資本市場融資，零售業務、小、微型企業的業務變得很重要。定位明確，未來經過一個經濟周期的考驗，它的價值就可以更確定，因為過程中會讓整個銀行對于客戶的理解洞察更好，掌握各項風險，靈活定價，提高前中后臺的運營效率。
不同渠道間差異很大
證券時報記者：現在，幾乎所有理財產品的銷售都依賴銀行渠道，這種狀況會改變嗎？
陳昆德：其實大家都有機會，比如某些基金就率先建立自己的服務網點，如果它能夠在正確的時機有所突破，建立一個能賣所有基金的平臺，可能就成了一個很好的財富管理平臺。全世界最成功的案例是富達，當時市場不好，基金很難賣，富達出面建立一個交易平臺，得到了大多數基金公司的支持，就成功了。所以，時機很重要，要在合適的時間做合適的事情。不同的渠道之間有很大的差異，比如保險代理人的高流動很難給予客戶咨詢服務，證券渠道的股票買賣服務，服務的信息量大時間短快，銀行的理財隊伍相對穩健適合長期的財富管理業務發展。
證券時報記者：您認為投資第三方獨立顧問在中國會有市場嗎？
陳昆德：對第三方來說，人員隊伍是最重要的，尤其是中后臺很重要，中后臺建得好，前臺銷售人員弱一點沒關系，最終考驗的還是專業性，只有隊伍穩定、專業提升，才能留住客戶，其次是建立客戶可以完全信任的品牌。招行的私人銀行中心成立5年了，我們的市場研究人員非常優秀，投資顧問更是針對性的提供客戶量身定制的財富管理服務，最重要的是從長遠的角度思考客戶的需求，建立一個穩健、低調、專業、全力維護客戶隱私又值得客戶信任的私人銀行品牌。
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