GDP放緩推動債市長牛
本周交易所債券市場再次出現四大債指穩(wěn)步上揚的格局，與股市頻頻下跌相比，債券市場再次印證了牛市特征。
上周及本周4月份經濟數據的公布以及央行下調存款準備金率都對債市行情推升起到了推波助瀾的作用。預計此輪行情短期內仍將維持強勢特征。
4月份的宏觀經濟數據上周出爐，結果超出預期。一季度GDP增長8.1%，連續(xù)四個季度下降；PPI同比下降0.7%，刷新28個月的低點。與此同時，CPI仍居高不下，同比增長3.4%，這也造成近日股市的持續(xù)波動。相對而言，債券市場則要平穩(wěn)許多。在債券基金經理看來，經濟增速下滑將凸顯債市的投資吸引力。本月12日央行宣布，本周五將年內第二次下調存款準備金率，也給債市吃了一顆定心丸。
央行此次“降準”符合此前市場預期，只是節(jié)奏上會有變化。應該說，相對偏弱的4月份，宏觀經濟數據和5月份的流動性壓力促使央行不得不采取更有影響力的行動。對債市而言，此次降準釋放約4000億元流動性形成整體利好，尤其對利率債和高等級信用債投資較為有利。
就國內債券市場而言，降準的刺激作用不可否認，但是我們認為更深層次的原因還在于基本面，產業(yè)升級與企業(yè)被迫“去庫存”主導的經濟轉型的潛在增長率中樞下滑依然是最大的作用力。換句話說，未來幾年，市場將承受比我們預計的低得多的GDP增長率，這也是債券長期牛市的最根本的推動力。至于下調存準率，主要是央行對沖外匯占款的減少與財政性存款的上繳，并通過流動性管理工具組合的調整來實現對流動性更完善的調控，而單一的存準率下調對于債市的影響主要體現在預期層面，對于債券市場行情的直接作用并不會非常明顯。
自從去年10月份以來，債券市場出現逐漸回暖的行情，而目前經濟緩慢見底、流動性趨勢向好等背景將進一步有利于債券向好，最近宏觀政策強調預調微調也降低了信用債品種的投資風險，因此債券市場在較長時期內都具有投資價值。
近期行情的發(fā)展進程也證明了經濟增速放緩、通脹回落以及準備金下調為債券市場提供了推動力。從5月上旬數據來看，經濟增長環(huán)比改善跡象明顯，未來資金面預期相對樂觀，短期內債市將維持震蕩上行格局，在利率產品的帶動下，信用債的收益率也將繼續(xù)回落。
本周一級市場方面，需注意的是財政部5月16日發(fā)布公告，決定發(fā)行2012年記賬式附息（八期）國債，實際發(fā)行面值金額為280億元。根據公告，本期國債通過全國銀行間債券市場、證券交易所債券市場面向社會各類投資者發(fā)行。本期國債期限50年，屬于長周期的國債，可以滿足各類機構對不同期限配置的需求。
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