小長(zhǎng)假前債市表現(xiàn)不俗
今年以來(lái)上證國(guó)債和企債指數(shù)持續(xù)在歷史高位區(qū)域波動(dòng)，累計(jì)漲幅分別為0.79%和1.3%，這是統(tǒng)計(jì)了債券價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息后的數(shù)據(jù)，年化收益率大致為3.2%及5.4%，企業(yè)債表現(xiàn)較好。
企業(yè)債表現(xiàn)好于國(guó)債的原因，筆者分析和收益率有關(guān)。目前3－5年期的國(guó)債品種收益率約3%，10年期品種收益率約3.5%，與1年期存款利率相比沒(méi)有優(yōu)勢(shì)；而不少存續(xù)期5年以內(nèi)的企業(yè)債稅后收益率在6%以上，比存款基準(zhǔn)利率高出3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)投資者吸引力較大。雖然國(guó)債信用度高，但能夠上市的企業(yè)債信用等級(jí)普遍在AA級(jí)以上，不少品種還有擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
此外，雖然個(gè)別時(shí)點(diǎn)利率較高，但今年回購(gòu)利率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，有些專業(yè)投資者通過(guò)正回購(gòu)以年率低于3%的成本拆入資金，放大杠桿再次買(mǎi)入企業(yè)債賺取息差，這在一定程度上推動(dòng)了債券價(jià)格。根據(jù)交易所最新規(guī)則，只有專業(yè)投資者才能進(jìn)行正回購(gòu)交易，普通投資者要具有這個(gè)資格得通過(guò)資產(chǎn)規(guī)模、交易經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力等方面的測(cè)試。另外放大了杠桿也增加了風(fēng)險(xiǎn)，如果債券價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，投資者也可能會(huì)承受較多損失。
近期廣東省養(yǎng)老金委托全國(guó)社?；鸫?000億資金，預(yù)計(jì)大部分都會(huì)投資債券市場(chǎng)，這會(huì)增加債市的資金供給，對(duì)市場(chǎng)影響偏正面。不過(guò)今年債券的供應(yīng)量估計(jì)會(huì)高于去年，地方債、企業(yè)債，包括未來(lái)低信用等級(jí)的“高收益”債券都會(huì)大量發(fā)行；雖然資金面也會(huì)有所松動(dòng)，估計(jì)全年下調(diào)存準(zhǔn)率4－5次，但能否滿足需求存在不確定性。另一方面，過(guò)去幾年債市與股市顯現(xiàn)出較為明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，雖然近期股市出現(xiàn)明顯回落，但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡、實(shí)業(yè)投資也缺乏很好的機(jī)會(huì)，不排除未來(lái)有更多資金流入股市，這樣債券市場(chǎng)大幅上漲的機(jī)會(huì)也不大。
近期發(fā)布的一些數(shù)據(jù)顯示，今年宏觀經(jīng)濟(jì)增速將趨于回落，GDP增長(zhǎng)目標(biāo)已經(jīng)下調(diào)到7.5%，比去年實(shí)際增長(zhǎng)降低近2個(gè)百分點(diǎn)，通脹目標(biāo)為4%，也較去年實(shí)際數(shù)據(jù)明顯下降。兩會(huì)期間央行行長(zhǎng)表示存準(zhǔn)率還有較大下調(diào)空間，這與筆者此前判斷相符。雖然CPI呈現(xiàn)下落趨勢(shì)，2月數(shù)據(jù)近2年來(lái)首次低于存款基準(zhǔn)利率，但筆者認(rèn)為降息時(shí)機(jī)未到，除非CPI持續(xù)回落并顯著跌破一年期存款利率較長(zhǎng)時(shí)間，或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重下滑。當(dāng)然如果利率在下半年有一次25個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，對(duì)于債券市場(chǎng)屬于利好。
筆者認(rèn)為短期仍可以持有收益率較高的企業(yè)債和公司債，同時(shí)關(guān)注股市動(dòng)向，逢低買(mǎi)入藍(lán)籌股及上證50ETF等基金產(chǎn)品，通過(guò)組合配置達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目標(biāo)。
專家：張崎
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