煤炭石油：預計或出臺減產及進一步限制進口煤政策
發改委近期組織煤炭行業脫困第三次聯系會議，商務部能源局等出席據發改委網站/中國電力網，近期發改委連維良副主任主持召開煤炭行業脫困第三次聯席會議，邀請了商務部、安監總局、能源局、煤炭工業協會等。傳達了近期國務院領導有關煤炭行業脫困工作的指示，研究討論了化解產能過剩、嚴格控制超能力生產、加強煤炭進出口管理、加強金融支持等具體措施。
我們預計可能會出臺產量控制及進一步限制進口政策考慮到煤炭行業對就業的重要貢獻、安全生產的需要（嚴重虧損可能會影響安全支出），我們認為減產以及進一步限制進口煤政策的推出存在較高可能性。我們測算行業平均超產率約為21%，而之前煤炭工業協會提出前14家大型煤炭企業2014年下半年減產10%，我們測算對全年供給影響約為2.4%。
基本面來看，煤炭價格也出現階段性企穩跡象從基本面來看，煤炭價格也出現階段性企穩的跡象。近期煤炭價格下跌主要因為港口庫存高企以及來水較好，而7月下旬6大電廠日均耗煤量環比回升至70萬噸以上，秦皇島港庫存從6月底的772萬噸降至687萬噸，神華黃驊港煤炭庫存也從之前的278萬噸下降到135萬噸。另外，神華和中煤近期都將8月份煤炭價格上調了4元/噸。
兗州煤業盈利對煤炭價格變化最敏感，若政策出臺短期煤炭板塊或有催化劑根據我們的測算，如果煤炭價格上漲100元/噸，我們覆蓋的動力煤公司中神華，中煤，兗煤2014年EPS將分別比我們目前的盈利預測上升39.4%/67.9%/119.8%。若上述政策如期出臺，或成為煤炭板塊短期的催化劑。我們認為風險在于，階段性減產只能暫時提升煤炭價格，煤炭長期供過于求的局面不改，減產結束后煤炭價格將重回下降通道；另外，行政手段減產將延緩高成本產能市場化退出的進程；政策的細則和執行可能存在折扣。
由于煤炭全行業超過70%的虧損比例，根據發改委網站消息：“國家發改委連維良副主任主持召開煤炭行業脫困第三次聯席會議，同時會議還邀請了財政部、環保部、商務部、人民銀行、國資委、海關總署、質檢總局、銀監會有關司局，安監總局、能源局、煤監局、煤炭工業協會等單位參加會議。會上傳達了近期國務院領導有關煤炭行業脫困工作的指示，圍繞落實國務院領導指示和有關文件部署要求，研究討論了化解產能過剩、嚴格控制超能力生產、加強煤炭進出口管理、加強金融支持等具體措施，商定了煤炭脫困工作近期重點任務截止到2014年2季度，煤炭行業從業總人數為528萬人，由于煤炭行業對就業的重要性，以及煤炭行業虧損運營可能導致企業降低安全維修費用，從而存在潛在的安全隱患，我們認為上述相關政策推行的可能性較高。
通過減產或者控制超能力生產來降低供給14家特大型煤炭企業下半年減產10%預計將影響2.4%的全年供給之前煤炭工業協會要求前14家特大型煤炭企業在下半年減產10%，根據我們測算，2013年產量排名前14的煤炭企業合計煤炭產量為17.4億噸，如果這些煤炭企業2014年下半年完成協會要求的10%的目標，我們預計將減少2014年煤炭產量2.4%。我們認為煤炭工業協會、發改委等對大企業有較強的控制力，可以通過直接控制的方式減產；而對于民營的小煤礦，則可以通過控制鐵路運輸的方式來達到迫使其減產的目的。（孫旭）
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