PMI站回榮枯線是起點(diǎn)還是幻影
PMI站回宋枯線:是起點(diǎn)?還是幻影?在本期PMI的解讀上,相比依據(jù)連續(xù)兩個(gè)回升且至榮枯線以上預(yù)判經(jīng)濟(jì)“復(fù)蘇起點(diǎn)”的到來(lái),我們更傾向于將其理解為經(jīng)濟(jì)正常且幅度偏弱的季節(jié)性回暖,是中期下行趨勢(shì)中的反復(fù)與波折。
回過(guò)頭來(lái)看,僅僅是延長(zhǎng)的衰退期中對(duì)積極數(shù)據(jù)過(guò)于樂(lè)觀解讀下的“復(fù)蘇幻影”。
短期企穩(wěn)為復(fù)蘇幻影,“中期下行”實(shí)質(zhì)未變近兩期的官方制造業(yè)PMI有所反彈,但從剔除季節(jié)性后的指標(biāo)仍在下行趨勢(shì)中。10月煤炭、水泥價(jià)格雖有反彈,但下游需求并不強(qiáng)勁,隨著進(jìn)入11月季節(jié)性效應(yīng)的減弱,數(shù)據(jù)可能不會(huì)出現(xiàn)明顯惡化,但也僅限于去年低基數(shù)的貢獻(xiàn)。
短期企穩(wěn)僅為復(fù)蘇幻影,而將問(wèn)題放在中期的維度去思考時(shí)可以發(fā)現(xiàn),“中期下行”的實(shí)質(zhì)并未發(fā)生變化。
PMI庫(kù)存周期:景氣改善踟躕最新的PMI庫(kù)存周期的三個(gè)核心指標(biāo)在未季調(diào)之前:新訂單反彈,原材料庫(kù)存回升,產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)反彈。需求增長(zhǎng)不足以消耗當(dāng)期生產(chǎn),導(dǎo)致庫(kù)存降速回升。從未季調(diào)的三指標(biāo)來(lái)看,制造業(yè)運(yùn)行狀態(tài)不及9月積極。
從10月的數(shù)據(jù)來(lái)看,季節(jié)調(diào)整后原材料庫(kù)存與產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)呈回落態(tài)勢(shì),季調(diào)后新訂單分項(xiàng)微弱反彈0.01,尚不滿(mǎn)足看好市場(chǎng)景氣提升的條件。
PMI分項(xiàng)指數(shù):價(jià)格彈性放大,就業(yè)存結(jié)構(gòu)性改善1)季節(jié)性向上引新訂單反彈;出口訂單同樣有所回升;采購(gòu)量、原材料庫(kù)存、生產(chǎn)量指標(biāo)均有所回升。
2)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)繼續(xù)反彈,潛在經(jīng)濟(jì)增速平臺(tái)下移,微弱的需求反彈即引使價(jià)格的快速反彈。
3)從業(yè)人員指數(shù)連續(xù)5個(gè)月回落后首次反彈,就業(yè)呈向消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的醫(yī)藥、農(nóng)副食品加工制造業(yè)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。
基于PMI的投資策略與行業(yè)配置綜合對(duì)于周期性行業(yè)的景氣度“四象限分析法”與針對(duì)非周期性行業(yè)的分項(xiàng)指標(biāo)綜合分析方法的結(jié)論,石油加工及煉焦業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè),醫(yī)藥制造業(yè),配置上可關(guān)注。
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