“柵欄”內(nèi)的銀行理財變革 不斷與監(jiān)管碰撞火花
從“銀信合作”到資金池清理，再到現(xiàn)在債權(quán)直接融資工具和資管計劃的試點，銀行理財產(chǎn)品規(guī)模在突飛猛進(jìn)的發(fā)展中，不斷與監(jiān)管碰撞出新的火花。
“銀行理財產(chǎn)品試點債權(quán)直接融資工具和資管計劃，就是通過透明化的交易讓理財產(chǎn)品從設(shè)計到發(fā)行再到兌付都用市場化的機(jī)制來約束。”某首批試點股份制銀行理財師對《第一財經(jīng)日報》表示。
此次14家銀行小范圍的債權(quán)直接融資工具和資管計劃試點，被認(rèn)為是銀行理財未來發(fā)展的一大方向之一，同時也是銀行理財發(fā)展到一定階段市場化監(jiān)管的有益探索。
去通道化
利率市場化逐步推進(jìn)、金融脫媒加劇的市場環(huán)境下，銀行理財業(yè)務(wù)對推進(jìn)利率市場化，幫助銀行攬儲等方面都起到了關(guān)鍵性的作用。
根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年6月末，銀行理財資金余額為9.08萬億元。本報記者據(jù)普益財富數(shù)據(jù)粗略估算，從銀行理財產(chǎn)品發(fā)行流量來看，今年前三季度，銀行發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金的規(guī)模近40萬億元，遠(yuǎn)超去年全年流量。
隨著銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品的創(chuàng)新也在不斷演變。“銀信合作”在2010年被監(jiān)管層叫停，不過這并不妨礙銀行理財產(chǎn)品在通道業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新。組合類理財產(chǎn)品在一定程度上繞過了單一信貸資產(chǎn)類理財產(chǎn)品的監(jiān)管，復(fù)雜而不透明的組合類產(chǎn)品，成為了通道類業(yè)務(wù)的狂歡盛宴。
一位理財產(chǎn)品研究員對本報稱，組合類產(chǎn)品投向于非標(biāo)準(zhǔn)債券融資的很多，例如投向信托計劃等，這類產(chǎn)品也是通過信托等機(jī)構(gòu)的通道將理財資金投資于融資類業(yè)務(wù)。
普益財富提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年以前，組合投資類理財產(chǎn)品發(fā)行量每年的占比均不足5%，但是從2010年開始該類產(chǎn)品發(fā)行量以接近250%的年均增長率急速增加。截至2013年前三季度，組合投資類理財產(chǎn)品的發(fā)行量已經(jīng)占到理財產(chǎn)品發(fā)行總量的45.59%。
“可以看到，近兩三年來監(jiān)管對于理財產(chǎn)品規(guī)范大于開放。此次資管業(yè)務(wù)的試點"去通道化"是監(jiān)管的主要目的之一。”另外一家股份制銀行理財顧問對本報記者稱。
據(jù)該理財顧問介紹，銀行理財債權(quán)類直接融資工具試點的產(chǎn)品，主要是將理財資管計劃投資的債權(quán)直接融資工具，通過在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司提供的平臺進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易，也就是把“非標(biāo)”的投資進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化交易。
實際上，在今年9月16日銀監(jiān)會主席尚福林在關(guān)于銀行改革的講話中，談及銀行理財債權(quán)類直接融資工具的時候，就明確提出“嚴(yán)禁利潤分成”。此時，監(jiān)管層對銀行理財業(yè)務(wù)“去通道化”的意圖已經(jīng)十分明顯。
上述股份行理財顧問告訴記者：“銀行理財業(yè)務(wù)朝著資管方向發(fā)展，是大勢所趨，在"去通道化"的過程中，銀行更有足夠的空間去發(fā)展資管業(yè)務(wù)。”
市場化監(jiān)管探路
銀行理財債權(quán)類直接融資工具和資管計劃的試點，一開始就受到市場的關(guān)注，被認(rèn)為是銀行理財業(yè)務(wù)市場化監(jiān)管的一次探索。
從“銀信合作”叫停，到規(guī)范銀行理財產(chǎn)品銷售，再到今年3月底銀監(jiān)會下發(fā)《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（下稱“8號文”）對“非標(biāo)”和銀行理財資金池的清理規(guī)定，這些監(jiān)管政策均是行政上的條文或者口頭禁令。
盡管根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到上半年末，銀行理財產(chǎn)品余額中，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)約為2.78萬億元，比“8號文”出臺前下降7%。不過，“8號文”發(fā)布之后，銀行仍然通過多種方式繞道曲線投資“非標(biāo)”，如利用自營資金投資“非標(biāo)”資產(chǎn)等。
“對信貸類業(yè)務(wù)、理財類業(yè)務(wù)、代理類業(yè)務(wù)和有價證券投資類業(yè)務(wù)實行"柵欄"防護(hù)，并鼓勵在"柵欄"內(nèi)積極創(chuàng)新。”這是尚福林在9月16日上述講話中首次提出對理財業(yè)務(wù)實行“柵欄”管理的理論。
這一理論是全球金融危機(jī)之后，歐美國家提出為需要保護(hù)的業(yè)務(wù)設(shè)置“柵欄”，防止“柵欄”內(nèi)外業(yè)務(wù)高度關(guān)聯(lián)。
在銀行理財業(yè)務(wù)上，尚福林就提出了按照資金供需雙方直接對接原則開展債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)。可建立專營機(jī)制，理財產(chǎn)品資金來源和運(yùn)用一一對應(yīng)、期限一一對應(yīng)。在“柵欄”內(nèi)，探索理財業(yè)務(wù)有效服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的新產(chǎn)品、新模式。
“目前試點的銀行理財債權(quán)類直接融資計劃，通過市場交易來確定收益，并且要通過市場交易的收益來鎖定客戶，由投資者來主動判斷風(fēng)險。必然促使銀行讓理財產(chǎn)品的投向更加的透明化。” 上述股份制銀行理財師對本報分析稱，這將會通過市場化機(jī)制的約束，進(jìn)一步推動銀行理財業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展。
機(jī)制仍待完善
加大銀行理財?shù)耐该鞫取⒔鉀Q銀行"非標(biāo)"期限錯配風(fēng)險、緩解剛性兌付壓力等，這些均被認(rèn)為是銀行理財試點債權(quán)類直接融資工具和資管計劃給銀行理財業(yè)務(wù)帶來的利好。
“這確實是銀行理財業(yè)務(wù)的一大突破，不過這需要一定的過程。目前從產(chǎn)品的發(fā)行情況來看，試點的產(chǎn)品并沒有獲得大多數(shù)投資者的認(rèn)可，市場反應(yīng)并不熱烈。”上述股份制銀行理財顧問對本報稱。
普益財富研究員范杰認(rèn)為，銀行理財產(chǎn)品的獨立的主體地位一直是業(yè)界所呼吁的，最直接的辦法是允許設(shè)立銀行資產(chǎn)管理計劃，賦予理財主體資格。但是這只能形似，還存在法律、表外放貸監(jiān)管、自營業(yè)務(wù)和代客業(yè)務(wù)無法完全區(qū)分的內(nèi)控因素三重瓶頸。
“銀行資產(chǎn)管理計劃尚需要完善。目前銀行資產(chǎn)管理計劃仍是一個試點產(chǎn)物，尚存在較多爭議，核心在于其沒有獨立的法人地位。”國泰君安發(fā)布相關(guān)報告稱，和表內(nèi)資金對接、剛性兌付尚難打破、監(jiān)管分割更趨嚴(yán)重等幾個關(guān)鍵問題仍不能解決。
上述理財顧問表示，目前銀行發(fā)行的資管計劃產(chǎn)品，在收益設(shè)置上都會留有空間，如果不出現(xiàn)較大風(fēng)險，銀行理財資管計劃的產(chǎn)品基本上要比傳統(tǒng)的銀行產(chǎn)品收益率高出0.2～1個百分點。
“在息差普遍收窄的市場環(huán)境下，銀行通過資管計劃可以比傳統(tǒng)理財業(yè)務(wù)獲得更高的手續(xù)費(fèi)收益，對于銀行而言這肯定是一個發(fā)展資管計劃的動力。”該理財顧問稱，培養(yǎng)投資者的風(fēng)險承受能力，釋放銀行理財剛性兌付壓力，還需要一個長期的過程。
（作者：辛然）
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