熱錢尚未推高通脹 央行“按兵不動”意在穩(wěn)增長
在中國經(jīng)濟(jì)一季報披露后，出乎業(yè)界預(yù)料的是，央行并沒有對目前寬松的流動性采取進(jìn)一步的調(diào)控措施。業(yè)界專家分析認(rèn)為，致使央行“按兵不動”的原因有兩個：一是熱錢流入仍存在較大波動性，且尚未影響到國內(nèi)通脹水平；二是國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，央行更傾向于維持目前的貨幣環(huán)境，以呵護(hù)偏弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并防范熱錢流入的壓力。
央行周四進(jìn)行了430億元28天正回購操作，規(guī)模較上周四減少30億元，中標(biāo)利率仍維持在2.75%。統(tǒng)計顯示，本周公開市場到期資金為870億元，周二央行已進(jìn)行580億元28天正回購操作，若央行不再進(jìn)行其他操作，則本周公開市場凈回籠資金140億元，凈回籠量較上周減少30億元。
自今年春節(jié)后央行就主要依靠正回購對流動性進(jìn)行調(diào)節(jié)，本周已是連續(xù)第九周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。除春節(jié)后首周央行大幅度回籠節(jié)前投放資金達(dá)9100億元外，此后八周凈回籠規(guī)模均維持在較低水平，最近八周凈回籠資金規(guī)模累計為2140億元，本周則下降至140億元的地量。業(yè)界普遍認(rèn)為，央行通過正回購回籠資金的力度不能對目前寬松流動性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。因此，市場對央行即將加大資金回籠力度的預(yù)期顯著增強(qiáng)。
“昨日，央行沒有延續(xù)周二加大資金回籠規(guī)模的態(tài)勢反而有所降低，這出乎市場的預(yù)料。央行這么做應(yīng)與一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，3月外匯占款預(yù)期回落有關(guān)。”一家國有商業(yè)銀行的交易員分析稱，盡管目前流動性仍處于寬松狀態(tài)，但國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不明朗因素仍很多，在這種情況下，央行并不急于出手對流動性進(jìn)行更嚴(yán)厲的調(diào)控，一段時間內(nèi)貨幣政策的中性取向也不會改變，保持流動性適度合理仍將通過公開市場操作來實(shí)現(xiàn)。
此外，28天期正回購中標(biāo)利率持續(xù)穩(wěn)定在2.75%，甚至低于最近銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率的報價。上述交易員稱，這個現(xiàn)象也說明央行回籠流動性的要求不是很強(qiáng)烈，目前的流動性狀況在可接受范圍內(nèi)。
國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長7.7%，低于各界預(yù)期，盡管消費(fèi)、投資和物價基本持穩(wěn)，但3月份疲弱的工業(yè)生產(chǎn)拖累了經(jīng)濟(jì)增長。數(shù)據(jù)公布后，摩根大通和澳新銀行等部分機(jī)構(gòu)下調(diào)了對中國經(jīng)濟(jì)全年增長的預(yù)估，但預(yù)計在較高社會融資規(guī)模帶動下，二季度情況會有所好轉(zhuǎn)。
分析人士據(jù)此認(rèn)為，熱錢流入尚未引發(fā)國內(nèi)通脹抬頭，而不夠強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則限制了央行的政策操作空間。接下來央行仍會以平穩(wěn)為主，保持適度寬松的流動性，利率和存款準(zhǔn)備金率等更嚴(yán)厲措施沒有采取的必要。
但中金公司認(rèn)為，二季度投資增速難有起色，工業(yè)增加值回升的力度也有限，二季度通脹預(yù)期將在2.5%-3%之間。未來經(jīng)濟(jì)動能會因偏高的庫存而重新放緩，如果經(jīng)濟(jì)動能繼續(xù)下降，則未來存在貨幣政策放松的可能。這也就意味著，未來一段時間市場對于降息的預(yù)期會增強(qiáng)。
南京銀行的研究人士認(rèn)為，目前人民幣升值明顯，必然會加快熱錢流入的速度，但在這種情況下，央行并沒有采取更有針對性的措施，可能也體現(xiàn)了目前的主基調(diào)仍是經(jīng)濟(jì)增長。而且，當(dāng)前的通脹壓力還未顯現(xiàn)，央行仍傾向于金融以服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，相對寬松的資金環(huán)境降低了企業(yè)的融資成本，有利于支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。
據(jù)統(tǒng)計，下周公開市場到期資金量將跳升至1520億元規(guī)模，為12個月內(nèi)最高單周到期資金量。（閆立良）
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