周小川時(shí)隔半年再提金融“脫軌”
“現(xiàn)代金融業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)也出現(xiàn)了脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傾向，成為最終誘發(fā)本次國(guó)際金融危機(jī)的原因之一”。央行行長(zhǎng)周小川6月29日在陸家嘴論壇上更加明確地提出了這一觀點(diǎn)。他并指出，為了更好地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有必要改革現(xiàn)有的金融治理架構(gòu)。這是周小川時(shí)隔半年后再次警示金融業(yè)開展金融創(chuàng)新要扎根實(shí)體經(jīng)濟(jì)。筆者認(rèn)為，金融業(yè)的創(chuàng)新脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)猶如列車脫離了軌道。
對(duì)觀點(diǎn)闡述的力度之所以用“更加明確地”來形容周小川，是因?yàn)樗谌ツ?2月份舉行的《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上就已論及這個(gè)問題。當(dāng)時(shí)周小川提出的主要觀點(diǎn)是，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為金融業(yè)不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)中的一部分直接為實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行融資，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切。但周小川并不否認(rèn)，一些衍生產(chǎn)品的發(fā)展“可能有些失控”，應(yīng)控制衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。為此，他提出應(yīng)考慮更多對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有用的衍生產(chǎn)品，同時(shí)在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)也不能過于脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
從美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，周小川就一直在思考金融的本質(zhì)，金融危機(jī)產(chǎn)生的原因、后果以及如何防范。從全年12月到現(xiàn)在，周小川先后兩次強(qiáng)調(diào)金融業(yè)“脫軌”，實(shí)際上就是在提出實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)、金融業(yè)發(fā)展和金融創(chuàng)新應(yīng)呈現(xiàn)一種怎樣的關(guān)系。他認(rèn)為，改革現(xiàn)有的金融治理架構(gòu)有助于明確這兩個(gè)關(guān)系。
在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩勢(shì)頭明顯，金融業(yè)要為穩(wěn)增長(zhǎng)提供資金支持的特殊時(shí)期，明確上述關(guān)系、推進(jìn)金融治理架構(gòu)改革就顯得非常有必要且迫切。
一般而言，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)匹配良好時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更為廣泛的融資渠道，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，從而有效保障實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)或者金融危機(jī)。
專家認(rèn)為，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，例如產(chǎn)品積壓、企業(yè)破產(chǎn)，都會(huì)傳遞到虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，導(dǎo)致其失穩(wěn)；虛擬經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)，例如股票指數(shù)大落、房地產(chǎn)價(jià)格猛跌、銀行呆賬劇增和貨幣大幅貶值等，也會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。
被譽(yù)為“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的全國(guó)人大前副委員長(zhǎng)成思危也形象地描述說，“如果將實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)看成是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的硬件，則可認(rèn)為虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的軟件。”他認(rèn)為，我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前還僅僅處于初級(jí)階段，非常欠缺駕馭虛擬經(jīng)濟(jì)的經(jīng)驗(yàn)。
因此，與歐美國(guó)家發(fā)展過度不同，我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)尚處于初始階段，需要進(jìn)一步完善。在這個(gè)過程中，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要穩(wěn)定，但這并不是要抑制其價(jià)格或規(guī)模，而是理順整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行規(guī)則和監(jiān)管方式。周小川所提出的有必要改革現(xiàn)有的金融治理架構(gòu)，想必也包含這一層意思。
虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，這是美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后各國(guó)金融監(jiān)管層考慮的重點(diǎn)問題。
在2008年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，溫家寶總理在當(dāng)年10月24日至25日舉行的第七屆亞歐首腦會(huì)議上就明確提出要處理好三個(gè)關(guān)系：一是金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。要根據(jù)需要和可能，穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管。二是虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。要始終重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)建立在堅(jiān)實(shí)可靠的基礎(chǔ)上。虛擬經(jīng)濟(jì)要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相協(xié)調(diào)，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
三是儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的關(guān)系，要使消費(fèi)與儲(chǔ)蓄相協(xié)調(diào)。
周小川提出的改革現(xiàn)有的金融治理架構(gòu)，其內(nèi)容之一就應(yīng)是強(qiáng)調(diào)金融業(yè)在滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的同時(shí)，也可以開展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相連的金融衍生品，但這一部分一定要與金融機(jī)構(gòu)自身的發(fā)展階段相匹配，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)不能脫離金融業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。
需要強(qiáng)調(diào)的是，虛擬經(jīng)濟(jì)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中孕育出來的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性高于虛擬經(jīng)濟(jì)。換言之，脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)過一段時(shí)間的瘋狂后就將成為脫韁野馬，最終既損害了虛擬經(jīng)濟(jì)，也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)以重創(chuàng)。這是任何人都不愿看到的結(jié)果。
因此，周小川提出的金融業(yè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傾向，是一種現(xiàn)實(shí)的、具有前瞻性的判斷，需要監(jiān)管層和理論界深入討論研究，盡快制定具體的應(yīng)對(duì)措施消化潛在風(fēng)險(xiǎn)，把“脫軌”的金融創(chuàng)新拉回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來。（閆立良）
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