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　　導(dǎo)讀：傳統(tǒng)上，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊，美元會(huì)給投資者提供他們所需的避險(xiǎn)天堂，直到暴風(fēng)雨過(guò)去。那么為什么最近美元沒(méi)有象在08年金融危機(jī)和歐債危機(jī)中一樣出現(xiàn)上漲行情呢？ 

　　美元今夏萎靡表現(xiàn)的背后元兇是美國(guó)國(guó)債收益率的上漲——受今年5月22日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示將在今年晚些時(shí)候縮減QE規(guī)模的影響。這種預(yù)期的寬松處理已經(jīng)導(dǎo)致了廣泛的國(guó)債拋售

　　在麻煩的時(shí)期，美元通常是投資者的首選，但今年夏天美元提供的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)看似暫停了。

　　FT寫(xiě)道，今年夏天，很多新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)受到重創(chuàng)，特別是印度盧比，從5月低開(kāi)始，盧比兌美元已經(jīng)下跌了17.1%。但美元本身已經(jīng)不代表安全的價(jià)值儲(chǔ)藏手段了——衡量美元對(duì)一籃子貨幣價(jià)值的美元指數(shù)同期已經(jīng)下跌了2%。

　　傳統(tǒng)上，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到?jīng)_擊，美元會(huì)給投資者提供他們所需的避險(xiǎn)天堂，直到暴風(fēng)雨過(guò)去。那么為什么最近美元沒(méi)有象在08年金融危機(jī)和歐債危機(jī)中一樣出現(xiàn)上漲行情呢？

　　答案不在于美國(guó)股票市場(chǎng)。標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)從今年8月初的歷史高位回落，雖然上周出現(xiàn)了今年首次的四連陰，但標(biāo)普仍處于紅盤(pán)，5月底至今上漲了0.2%。

　　美元今夏萎靡表現(xiàn)的背后元兇是美國(guó)國(guó)債收益率的上漲——受今年5月22日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示將在今年晚些時(shí)候縮減QE規(guī)模的影響。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將在下月開(kāi)始縮減850億美元/月的國(guó)債和MBS證券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但現(xiàn)在仍不知道縮減的規(guī)模。

　　這種預(yù)期的寬松處理已經(jīng)導(dǎo)致了廣泛的國(guó)債拋售，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債越來(lái)越少，這已經(jīng)導(dǎo)致收益率不斷上漲。在縮減QE規(guī)模首次被提及以后，美國(guó)10年期國(guó)債收益率這個(gè)基準(zhǔn)利率已經(jīng)上漲了75個(gè)基點(diǎn)。

　　在7月的美聯(lián)儲(chǔ)聲明中提到了“簡(jiǎn)要和足夠精確地傳遞所需信息的挑戰(zhàn)，和再次增加關(guān)于委員會(huì)政策意圖的不確定性的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　因此，今年9月很可能將對(duì)外匯市場(chǎng)的美元交易帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因?yàn)樵?月18日FOMC議息會(huì)議前不確定性將增加。如果美聯(lián)儲(chǔ)什么都不做，并拒絕設(shè)定一個(gè)時(shí)間表，不確定性將持續(xù)；如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減QE規(guī)模，對(duì)美國(guó)收益率和美元來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵的問(wèn)題是，投資者是否會(huì)信任美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的判斷，或投資者是否會(huì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)得太快，縮減QE規(guī)模將威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　美元最近的不佳表現(xiàn)已經(jīng)被新興市場(chǎng)的拋售放大了。因?yàn)橛《取⒂∧岷湍戏沁@樣的國(guó)家的貨幣已經(jīng)大幅貶值，它們的央行已經(jīng)快速地拋售過(guò)去幾年累積的美元儲(chǔ)備。

　　摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian Stannard表示：“新興市場(chǎng)的外部壓力導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備下降，意味著美元的貶值壓力，這與美國(guó)收益率走高和美元兌很多G10國(guó)家貨幣的不佳表現(xiàn)相一致。”

　　G10國(guó)家貨幣中表現(xiàn)最強(qiáng)勁的是歐元和英鎊，今年5月算起，分別已經(jīng)上漲了2.7%和2.1%，雖然歐洲央行和英國(guó)央行都有繼續(xù)寬松的傾向。貨幣表現(xiàn)和央行政策行動(dòng)的背離，還是歐洲和英國(guó)好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所導(dǎo)致的。

　　匯豐銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daragh Maher認(rèn)為，歐洲央行和英國(guó)央行維持的鴿派貨幣政策立場(chǎng)將限制歐元和英鎊的進(jìn)一步上漲。

　　Maher表示，越來(lái)越多的分析師和交易員相信中長(zhǎng)期前景支持美元走強(qiáng)。這不僅是針對(duì)結(jié)構(gòu)性疲弱的新興市場(chǎng)貨幣，還針對(duì)美國(guó)的貨幣政策繼續(xù)跟歐洲、英國(guó)和日本的貨幣政策背離。

　　同時(shí)，CFTC的倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示，今年8月21日結(jié)束的一周的歐元凈多倉(cāng)，升至了2011年5月以來(lái)的最高水平。

　　很多人相信，這種樂(lè)觀情緒是沒(méi)有保證的。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和商業(yè)活動(dòng)在最近幾個(gè)月已經(jīng)大幅改善，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)法繼續(xù)達(dá)到預(yù)期的速度，將迫使這些多頭頭寸平倉(cāng)，那么美元將成為最大的勝利者。

　　（作者：莫西干）