央行重啟逆回購凸顯“穩中有為”調控思路
央行8月1日在市場上開展了340億元的逆回購，較7月30日的170億元又有大幅增加，再加上本周到期的850億元央票，本周央行通過公開市場共計向市場凈投放資金達1360億元。這不僅體現出當前貨幣政策“預調微調”的靈活性，也顯示出當前宏觀調控“穩中有為”的操作思路。
根據央行網站公告，8月1日，央行在公開市場上以利率招標方式開展了逆回購操作，期限為14天，操作規模為340億元，中標利率為4.50%，與上期的3.45%相比大幅上行了105個基點。
專家指出，流動性趨緊會增加企業融資成本，不利于經濟持續健康發展，此時央行重啟逆回購意在穩定企業融資成本、穩定市場預期，契合日前中共中央政治局會議提出的“根據經濟形勢變化，適時適度進行預調和微調，穩中有為”的經濟工作要求。
所謂逆回購，就是央行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣還給一級交易商的交易行為。通俗地說，就是央行在獲得了質押債券的同時，把錢借給商業銀行，目的就是在市場出現利率上升、資金緊張時向市場注入一定規模資金，以平衡市場流動性。按照以往慣例，8月份通常為下半年到期量最多的月份。再加上央行本周“二次”延續逆回購操作，令市場資金面壓力進一步緩解。由此看來，8月份流動性狀況日趨緩和已“指日可待”。
值得注意的是，此輪逆回購操作是時隔近半年后再度重啟。記者梳理發現，上一輪央行逆回購操作是在2012年二季度，當時恰逢我國外匯占款出現罕見負增長格局；結束于今年春節前夕，為應對春節市場流動性需求，春節前一周央行曾實施了8000多億元的大幅逆回購操作。
而此次逆回購的再開啟，在不少專家看來，或將預示著新一輪逆回購調控周期的來臨。6月份的資金市場異常波動仍“索繞于心”。究其原因，貸款增長較快、企業所得稅集中清繳、端午節假期現金需求、外匯市場變化、補繳法定準備金等多種因素疊加影響成為“主兇”。進入7月初以來，雖然資金價格穩步回落，但實際資金面仍較為脆弱，資金價格已難回此前的“蜜月期”。就目前來看，雖然貸款增長勢頭已放緩，節假日時點性因素也消失，但外匯占款下滑、企業所得稅集中清繳等因素仍未褪去。
因而，為有效緩解市場上偏緊的流動性，逆回購重啟的必要性大幅增加。交行首席經濟學家連平（微博）表示，6月外匯占款的負增長并不是偶然現象，未來幾個月這種狀況仍會延續，整體的趨勢是外匯占款下滑。而這種情況將造成流動性偏緊，若不再進行適當調控，6月份的資金市場異常波動也可能繼續上演。鑒于此，逆回購重啟預示著未來外部流動性并不樂觀，預計逆回購仍將持續一段時間。聯訊證券分析師楊為敩也指出，目前我國貨幣市場可能會從到期資金較多過渡到到期資金較少，這會使得下半年央行的逆回購成為常態，而本次的信號或將預示著央行逆回購短周期的來臨。
另外一個值得注意的現象是，連續兩期逆回購的中標利率均高企，也反映了央行微調的“適度”。統計顯示，此前一期14天逆回購發生在2月7日，當時的中標利率為3.45%。而8月1日14天逆回購中標利率為4.50%，7月30日7天逆回購的中標利率為4.40%，均大幅高于“3.45%”。
業界對此分析認為，這是為了“穩預期”而為。申銀萬國分析稱，逆回購“量少價增”，實際表明央行并非真正有意要向市場注入大量資金，其主要目的是為了在更高的資金利率水平上進行引導，以形成更平穩的預期。因此，這次逆回購投放與其說是數量工具，還不如說是價格工具的指導意味更濃。
在宏源證券研究員鄧海清看來，“偏高的回購利率可理解為央行確認市場對資金面的預期，有助于穩定市場預期。試想如果7天逆回購利率仍為3.35%，那么市場將會對央行政策意圖無所適從”。
事實上，逆回購的持續開展，也從側面呼應了近期央行在貨幣政策“綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具，適時適度預調微調”的表態，顯示了貨幣政策“穩中有為”的調控思路。
“預計貨幣政策下半年仍以維穩為主”。交通銀行金融研究中心報告顯示，從年內來看，盡管從穩增長的角度來看，有降息的需要和壓力，但出于對物價重新上行、防止房價大幅反彈和防止地方融資平臺風險進一步加大的考慮，降息還是會較為謹慎。
(陳蘭君子)
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