商品屬性有強(qiáng)弱 跨品種套利機(jī)會(huì)凸顯
無(wú)論商品屬性孰優(yōu)孰劣，面對(duì)全球新一輪貨幣浪潮洶涌而至，各品種均在此輪流動(dòng)性盛宴中受益頗豐。與此同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給明年國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境定調(diào)樂(lè)觀預(yù)期，政策紅利帶來(lái)的商品溢價(jià)也將上漲大潮推升至了高點(diǎn)。在金融屬性盡顯強(qiáng)勢(shì)的環(huán)境下，市場(chǎng)難以區(qū)分商品強(qiáng)弱優(yōu)劣，而只有當(dāng)大潮退去之后，投資者才會(huì)清楚發(fā)現(xiàn)哪個(gè)品種才是真正的“裸泳者”。
供應(yīng)端強(qiáng)弱分明，精對(duì)苯二甲酸（PTA）和橡膠走勢(shì)分化。憑借供應(yīng)端優(yōu)勢(shì)，近期PTA期價(jià)快速走強(qiáng)，成為化工品板塊中的一匹黑馬。由于芳烴價(jià)格不斷走高，純苯、甲苯等化工品陸續(xù)創(chuàng)出新高，間接刺激了對(duì)二甲苯（PX）價(jià)格迎來(lái)補(bǔ)漲行情。截至12月18日，亞洲PX價(jià)格攀升至1603美元/噸，折合國(guó)內(nèi)PTA成本價(jià)在9143元/噸，而同期現(xiàn)貨月期價(jià)僅為8600元/噸，遠(yuǎn)月主力合約為8354元/噸，換言之當(dāng)下國(guó)內(nèi)PTA工廠利潤(rùn)虧損幅度已達(dá)543元/噸以上。而受產(chǎn)業(yè)鏈特性制約，通常PX環(huán)節(jié)的議價(jià)能力要強(qiáng)于PTA環(huán)節(jié)，加之當(dāng)前PX供應(yīng)依舊偏緊，PTA擴(kuò)產(chǎn)創(chuàng)造的需求增量在短期內(nèi)無(wú)法滿足，因此成本支撐帶來(lái)的升水預(yù)期要遠(yuǎn)強(qiáng)于利潤(rùn)虧損造成的貼水展望，未來(lái)PTA期現(xiàn)價(jià)格更有可能向成本線靠攏，強(qiáng)勢(shì)格局有望得到延續(xù)。
反觀橡膠卻不存在供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢(shì)。盡管眼下國(guó)內(nèi)云南和海南已經(jīng)步入停割期，但海外膠園依然處在產(chǎn)膠旺季，增產(chǎn)及供應(yīng)端寬松預(yù)期將造成原料價(jià)格持續(xù)低迷。以泰國(guó)RSS3煙片膠為例，目前該膠種進(jìn)口至國(guó)內(nèi)以后基本與國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格貼近，考慮到2013年開始進(jìn)口至中國(guó)的煙片膠和標(biāo)膠稅率會(huì)分別調(diào)低400元/噸和800元/噸，換言之未來(lái)低價(jià)膠源將紛紛涌入國(guó)內(nèi)并拉低國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格，量增價(jià)降帶來(lái)的供應(yīng)端弱勢(shì)將迫使橡膠期價(jià)難以長(zhǎng)期維持上漲姿態(tài)。
需求端優(yōu)劣顯著，PTA和橡膠存跨品種套利機(jī)會(huì)。盡管今年國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，但進(jìn)入冬季以后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，家紡市場(chǎng)卻迎來(lái)銷售高峰，其中化纖布和長(zhǎng)絲針織布的成交量顯著回暖并呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，一般日總成交量維持在780萬(wàn)米左右。而隨著終端消費(fèi)預(yù)期走強(qiáng)，下游工廠產(chǎn)品庫(kù)存卻無(wú)法滿足需求增量。據(jù)了解，當(dāng)前國(guó)內(nèi)聚酯工廠POY用量已從此前的19天下降至9天，而FDY和DTY庫(kù)存也從上月的24天和38天分別走低至16天和24天。考慮到臨近元旦、春節(jié)假期，備貨因素將促使下游企業(yè)加強(qiáng)對(duì)PTA采購(gòu)力度。需求預(yù)期帶來(lái)的升水溢價(jià)有望進(jìn)一步推動(dòng)PTA期價(jià)走高。
反觀當(dāng)下國(guó)內(nèi)橡膠需求卻依然低迷。由于終端汽車行業(yè)已經(jīng)步入淡季，輪胎企業(yè)開工率穩(wěn)步回落降低了對(duì)橡膠的采購(gòu)預(yù)期，而青島保稅區(qū)高達(dá)29.14萬(wàn)噸的現(xiàn)貨膠庫(kù)存也令整個(gè)行業(yè)陷入低迷狀態(tài)。考慮到今年整個(gè)輪胎行業(yè)效益較低，資金面持續(xù)偏緊，貿(mào)易商和用膠企業(yè)在雙節(jié)之前采購(gòu)囤貨動(dòng)力并不強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年下游備貨需求帶來(lái)的上漲行情將弱于往年。
綜合來(lái)看，目前無(wú)論就供應(yīng)端還是就需求端而言，PTA的商品屬性整體要強(qiáng)于橡膠。雖然眼下兩者均受益于金融屬性呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)姿態(tài)，但隨著金融屬性大潮退去之后，憑借各自品種優(yōu)勢(shì)，未來(lái)強(qiáng)PTA與弱橡膠的格局將愈加明顯，買PTA拋橡膠料將成為跨品種套利的首選。
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