降息刺激杠桿債基漲勢如虹
記者 黃淑慧
借力杠桿效應，分級債基進取份額今年以來漲勢如虹，而上周四晚上的降息再度刺激了這一板塊的表現，近兩個交易日，杠桿債基交易價格再接再厲，連續上漲。但是不少分析人士也同時提醒，短期看杠桿基金還有沖擊力，但在快速沖高后需保持一份謹慎。
延續漲勢
近幾個月來，分級債基進取份額表現相當搶眼。同花順iFind數據顯示，海富通穩進增利B、泰達宏利聚利B、天弘豐利B、博時裕祥B、富國匯利B、長信利鑫B等多只杠桿債基的二級市場價格在最近60個交易日內漲幅超過20%。就在這輪火熱行情即將冷卻之時，降息猶如一劑強心針，再次刺激了相關基金的表現。6月11日，“領頭羊”海富通穩進增利B上漲8.32%，漲幅位居交易型基金之首；銀河通利B、諾德雙翼B、金鷹持久回報B、互利B、豐澤B、中歐鼎利B、融通四季添利B等基金也均取得了2%以上的漲幅。
對此，招商證券報告指出，一方面，降息有利于債市繼續走強，推高分級債基母基金的投資收益，而進取份額是其母基金單位凈值增長的最大受益者；另一方面，債券分級基金的結構安排相當于進取份額向穩健份額融資來進行杠桿化投資，給穩健份額的約定收益就相當于借款利息。大部分進取份額對應債券穩健份額的約定收益都與定期存款利率掛鉤，并會定期調整。降息會使得調整后的約定收益下降，借款成本下降，并通過杠桿對進取份額的凈值產生倍數影響。以博時裕祥為例，根據估算，此次降息0.25%之后，裕祥B的到期收益率將增加1.66%，是降息幅度的6.6倍。
近期，半封閉式的分級債基A類份額集中迎來開放日。與上一次開放日遭遇大量凈贖回不同的是，此次A類份額打開后供不應求，富國天盈A、萬家添利A等均獲得凈申購并啟動比例配售機制。相應地，B類份額因此得以恢復高杠桿，一定程度上也推動了B類份額的上漲，如富國天盈B的實際杠桿率就從2.2倍提升到了2.96倍。
折價收窄
不過，由于分級債基進取份額近期漲幅較大，部分品種已從折價變為溢價，因此一些業內人士提醒，短期內存在一定的溢價縮小或折價擴大的風險。海通證券數據顯示，市場焦點海富通穩進增利B上周二級市場價格大漲16.49%，其溢價率已從-2.67%躍升至8.07%。
好買基金也認為，央行時隔三年半首次降息，釋放出了貨幣政策寬松的新動向，5月份CPI、PPI的持續回落，也為未來繼續降息提供了空間。同時，近期歐洲深陷歐債危機泥沼，美國經濟復蘇勢頭也出現反復，這些風險及不確定性仍會對債市向好發展繼續提供支撐。從操作層面來看，由于前期債券投資者已積累較大收益，應提防本次降息后引發市場獲利了結導致的回調，戰術上應把握好節奏。
部分機構也開始撤出。5月下旬以來的龍虎榜數據顯示，海富通穩進增利分級債券B賣出席位中已經出現機構身影，而6月11日也有一家機構趁著大漲選擇了賣出。
杠桿債基的表現取決于債市走勢。部分業內人士指出，降息短期內對信用債有一定刺激作用，但是利率債收益率下行空間有限，債市顯然無法復制今年上半年的凌厲漲勢。甚至，由于降息將對經濟形成有力支撐，未來經濟向上反彈的概率上升，可能加快債市拐點的出現。由于分級債基須首先保證優先份額的約定收益，因此進取份額的長期回報值得仔細思量。 （黃淑慧）
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