兩因素決定金價走勢：黃金有望下測1200美元
黃金作為一種兼具商品屬性與貨幣屬性的特殊商品，其最大的兩點功能在于保值功能和避險功能。但是從目前全球經濟環境來看，再次發生較大規模金融危機的可能性已經很小，因此其避險功能已被弱化。另外從黃金的保值功能來看，由于全球經濟都處于低迷態勢，雖然歐洲央行、澳洲聯儲降息以及日本實施的史無前例的量化寬松措施，但顯然經濟復蘇的進展將會有效吸收釋放的貨幣，因此，黃金抗通脹的保值功能再次被弱化。從中期來看，我們認為以下兩點將會決定黃金的主要走勢。
第一，美國經濟的持續改善將會抑制黃金上漲。從長期趨勢來看，黃金價格走勢和美國宏觀經濟周期之間存在一定的負相關性。從具體的經濟數據來看，美國經濟正在好轉的跡象正逐步加強，美國5月份成屋銷量已經大幅升至2009年底以來最高水平，盡管房價上漲，但庫存依然緊俏，成為美國房地產市場復蘇增強的又一新跡象。諸多局面預示美國經濟正在步入復蘇周期。因此，我們預期除非美國經濟出現超預期的下滑，否則金價偏弱的局面將難以扭轉。
第二，黃金作為投資品自身的投資周期。從投資類資產的角度來看，任何投資品均具有一定時間周期，其收益狀態存在著風險與不確定性，從長周期來看，估值狀態無一例外地均符合“均值回歸”的定律。我們看到黃金雖然作為一種特殊的投資品，在2008年以來超越其他所有大類資產類別，但是回歸其本質來看，其自身的投資價值弱化之后，將不可避免地面臨下行趨勢。
持倉方面，全球最大的黃金ETF—SPDR Gold trust，截至6月20日的黃金持倉量持續下滑從999.56噸降至995.35噸，而在上一交易日其持倉量是4年來首次跌破10萬大關。國內方面，截至上周五收盤，上海黃金交易所持倉量為207360手，較前一交易日減少5370手。雖然此前在4月份黃金大跌之后現貨市場涌現出的實物井噴需求對金價形成了一定的支撐，但是預期后期此種狀況料難重現。
從技術面來看，上周后半周美元指數大幅走強，黃金迅速跌穿了近期重要的支撐位1321美元/盎司和1300美元/盎司，已經有效跌破了自4月16號之后所形成的上升趨勢線，均線系統多頭向下目前價格遠離布林帶下軌，黃金弱勢格局明確，做空氛圍濃重，有望進一步下測1200美元/盎司整數關口。在后期操作上，美聯儲的表態將會使得市場對經濟數據的敏感度比以往進一步提高，且圍繞每一份重要數據的波動可能會成倍放大，可以預期未來幾周風險資產仍將面臨困境。
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