金銀價(jià)格比值偏低 多金空銀有機(jī)會(huì)
結(jié)合歷史數(shù)據(jù)分析，目前的金銀價(jià)格比值處在合理范圍下限附近，顯示黃金價(jià)格被低估，白銀期貨上市后，投資者可嘗試進(jìn)行多黃金、空白銀的跨品種套利操作。
統(tǒng)計(jì)顯示，從2000年至2011年，現(xiàn)貨黃金白銀價(jià)格的相關(guān)性為0.96，屬高度相關(guān)，表明兩者具備進(jìn)行跨品種套利分析的條件。從金銀價(jià)格比值圖上可以發(fā)現(xiàn)，2000年至今，金銀比值總體在30至90之間波動(dòng)，而目前金銀比值正處于10年來(lái)的低位水平。另外我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，金銀比值處在50至70之間的頻率為72%，比值在50以下和70以上的概率均很小；因此可以認(rèn)為金銀比值在50至70之間是比較合理的。從金銀價(jià)格比曲線可以看出，當(dāng)金銀價(jià)格比高于80時(shí)，意味著白銀下跌過(guò)頭或金價(jià)上行過(guò)急，應(yīng)該買進(jìn)白銀，賣出黃金。當(dāng)金銀價(jià)格比低于40時(shí)，意味著白銀上漲過(guò)激而金價(jià)上行過(guò)緩，應(yīng)該買進(jìn)黃金，賣出白銀。
本輪黃金、白銀的大牛市起步于2001年，從2001年后的金銀價(jià)格比曲線來(lái)看，當(dāng)金銀價(jià)格比高于80的時(shí)候，說(shuō)明銀價(jià)的上漲相對(duì)于黃金處于落后狀態(tài)，此時(shí)應(yīng)逢低買進(jìn)白銀。如2003年5月，當(dāng)時(shí)買進(jìn)白銀的價(jià)格在4.5美元左右，而買進(jìn)黃金會(huì)在360美元左右。隨后至2006年5月的頂部，白銀迎來(lái)了最大238%的漲幅，黃金對(duì)應(yīng)的最大漲幅是102%。
在2006年11月，金銀價(jià)格比運(yùn)行到了一個(gè)相對(duì)底端的極限，這種情況意味著黃金的調(diào)整更明顯，而白銀的調(diào)整幅度較小(或上漲過(guò)程中白銀漲幅較大，而黃金漲幅較小)，此時(shí)，我們應(yīng)該逢低買進(jìn)黃金而不是白銀。隨后至08年3月的頂部，白銀上漲了52.8%，黃金上漲了58.5%。但金銀價(jià)格比并未呈現(xiàn)明顯回升。
2008年3月金銀價(jià)格見(jiàn)頂，之后伴隨金融危機(jī)的爆發(fā)，金銀價(jià)格均現(xiàn)大幅調(diào)整：銀價(jià)從21.24美元下跌至8.42美元，跌幅60%。黃金從1032美元下跌至680美元，跌幅35%。可見(jiàn)，在面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，由于白銀市場(chǎng)容量較小，且商品屬性過(guò)強(qiáng)，銀價(jià)的調(diào)整會(huì)比金價(jià)的調(diào)整顯得激烈。在2008年11月，由于銀價(jià)調(diào)整幅度過(guò)大，而黃金調(diào)整幅度相對(duì)較小，金銀價(jià)格比再度升至80以上的高位。這種情況下，我們最好逢低買進(jìn)白銀而不是黃金。此后至今，銀價(jià)最大漲幅高達(dá)353%，而黃金最大漲幅為112%。
值得注意的是，金銀價(jià)格比在2011年5月又達(dá)到一個(gè)低位極限(約為35)，這說(shuō)明在上漲行情中白銀速度更快，或者在調(diào)整中金價(jià)調(diào)整過(guò)大而銀價(jià)調(diào)整較小。參考金銀的歷史相關(guān)性，當(dāng)時(shí)即可買進(jìn)黃金。目前金銀比值為54，處在比值合理范圍的下限附近。根據(jù)金銀歷史比值分布來(lái)看，目前金銀比值較低，說(shuō)明黃金被低估，白銀被高估，可進(jìn)行多黃金空白銀的跨品種套利投資。
毋庸置疑，在眾多套利組合中貴金屬套利備受青睞。不過(guò)，雖然金銀套利是一種風(fēng)險(xiǎn)比較小的投資，但鑒于比值的回歸需要較長(zhǎng)的時(shí)間，因此套利更適合中長(zhǎng)線投資者，并且倉(cāng)位不宜過(guò)重，控制在總資金量的40%以內(nèi)。
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