改革開放第四次機遇期全面開啟
導讀：11月即將召開的十八屆三中全會已點燃了資本市場的熱情，上海自貿區、民營銀行、土改等制度改革熱點板塊相繼崛起，A股政策市的特征再次顯露無疑。
歷屆三中全會都對未來5到10年經濟發展路線達成共識，因此三中全會的投資機會應該從長期的角度來看待，符合未來經濟改革方向的產業或區域將獲得長期改革紅利的支持。因此，本刊將從本期起推出“十八屆三中全會系列”專題，為投資者梳理其中的投資機會。
經濟改革是歷屆三中全會的重頭戲
十一屆三中全會以來，歷屆三中全會都對未來5到10年經濟發展路線達成共識，尤其在換屆年，通常會有重大轉折意義的經濟決策出臺，體現出當屆中央領導集體的施政特點以及執政目標，為隨后的改革政策細節提供全方位理論支持。因此三中全會的投資機會應該從長期的角度來看待，符合未來經濟改革方向的產業或區域將獲得長期改革紅利的支持。
從A股的歷史走勢來看，歷屆三中全會召開之前，A股并沒有出現明顯上漲。但是在三中全會召開之后，A股往往有較好表現，據我們統計，在三中全會召開后的30至90日內，A股上漲的概率較大。但從長期來看，三中全會召開后相關政策措施真正落實帶來的改革紅利，才是引導A股持續上漲的核心邏輯，而非簡單地將三中全會看做是一次短期的題材炒作機會。
關注本屆三中全會的長期投資機會
我們認為本屆三中全會同以往三中全會不同點在于，新一屆領導層將在經濟不斷下滑、經濟舊有增長模式難以為繼的背景下釋放出強烈的改革預期，并且已經提前開始推動相關的改革。
基于未來經濟增長模式的改變、體制改革紅利以及經濟結構的調整，我們建議長期關注消費領域、新興產業、服務行業以及公共事業等未來可能獲得長期改革紅利的相關行業。
我們認為，十八屆三中全會的內容可能包括：財政體系、分配制度、要素價格和產權體系等四個領域的制度改革或重大突破。預計11月召開的十八屆三中全會前后，將是政策出臺的密集期，我們認為當前正是布局受益改革板塊的良機，后續可以結合四條改革主線出發，尋找受益的板塊及標的（附表）。
財稅改革受益板塊
具體到投資標的上，營改增的“雙擴圍”（8月1日起，“營改增”試點范圍將從12省市擴至全國，行業將擴至交通運輸業、部分現代服務業等生產性服務業）將有助于減輕消費服務產業、第三產業的稅負，促進經濟結構轉型。
按照規劃，營改增分為三步走。第一步，從2012年起在上海試點，試點行業是交通運輸業和6個現代服務業（研發和技術服務、信息技術服務、文化創意服務、物流輔助服務、有形動產租賃服務、鑒證咨詢服務）；第二步，從2013年起在全國范圍內推廣交通運輸業和部分現代服務業營改增；納入鐵路運輸、郵電通信、建筑安裝，適當擴大現代服務業范圍，納入廣播影視作品的制作、播映、發行等；第三步，在全國范圍內實現剩余行業的營改增。營改增對各行業影響不一，通信服務、計算機服務行業將受益。
金融體制改革受益板塊
上海自貿區。國家對上海自貿區的支持力度相當大，堪比當年鄧小平對于深圳特區改革開放排頭兵的定位，核心亮點在于制度創新和金融創新。這次改革與以往不同，重在制度創新，全面推動投資、貿易、金融、行政法制等領域的改革，建立與國際通行規則匹配，且可復制推廣的基本制度框架。
作為開放重點的金融領域，自貿區將探索建立試驗區金融監管新體制，將會有一攬子制度創新，包括人民幣自由兌換、資金自由流通等。上海自貿區的設立將直接提升土地價值，利好擁有土地的企業；國際貨運貿易業務也將直接拉動港口運輸、倉儲物流公司的發展；而后續可能出臺的配套稅收優惠政策將利好區內企業；零售商貿類公司也將極大受益于國家的支持政策，將分流長三角及北方等以往的香港購物需求。
金融市場改革
未來如想提高中國經濟增長的潛力，實現經濟的健康發展，提高金融資源配置的效率十分重要。目前以銀行貸款為主的間接融資方式詬病很多，未來建立多層次資本市場，大力發展債券市場、一級PE市場，推進民間資本介入金融領域，推動匯率、利率市場化可以有效地提升金融資源的配置效率。
我們認為11月召開的十八屆三中全會，集中在金融等領域的深化改革方案仍將可能陸續出臺，制度紅利帶來的相關板塊提振可期。目前銀監會表示正在醞釀存款保險制度、風險處置和銀行退出機制等；央行方面也正在研究大額可轉讓同業存單。
李克強總理在達沃斯論壇上重點提示要進行金融機構改革，特別是要放寬市場準入，讓多種所有制金融機構有更多的發展空間，也使多層次金融體系得以培育。金融系統應既有生態大循環也有小循環，甚至有村鎮銀行，這樣更有效推進實體經濟發展。近期銀監會表示，已有多家民企提請了申辦民營銀行的意愿，但配套政策等細則尚未確定，因此短期立刻放開的概率不大。我們認為民營銀行在后續試點數量和推進速度上可能會低于市場高漲的預期，因很多政策法規層面的操作細節還需最終敲定，且一定要嚴控金融風險。
資源品價格改革受益板塊
從政策導向來看，2011年年底以來，關于推行資源價格改革的表述日漸清晰。2012年2月15日，前國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，明確了2012年深化經濟體制改革的八項重點工作，包括深化電力、成品油和水資源價格改革等。十八大報告明確提出，“深化資源性產品價格和稅費改革，建立反映市場供求和資源稀缺程度、體現生態價值和代際補償的資源有償使用制度和生態補償制度。
城鎮化配套及民生領域受益板塊
民生與社會保障體制的建設刻不容緩，因為這不僅關系到人民的社會福利，也和財政的可持續性發展息息相關，未來社會福利性的民生支出將會成為財政支出的重點。同時，也只有建立起社會安全保障網，才能進一步釋放消費潛力。
土地制度改革 土地制度改革的核心是破解城鄉二元土地制度，現有的農村集體土地制度固化，農村土地難以實現自由流轉，預計新一輪土地改革的核心將是打破土地二元結構限制，推進農村土地逐步實現有償流轉。如果土改制度出現突破，擁有土地資源的企業將迎來新一輪資產重估，這是最直接受益的標的，主要有兩類公司，一是受益集體用地入市流轉的放開，擁有農地、林地等土地儲備的企業有望受益；二是受益存量城市建設用地優化，自有工業用地轉為商業用地的工業企業。
養老產業 近日國務院印發《關于加快發展養老服務業的若干意見》，重點提出開展“以房養老”試點，實際上北京市民政局早在2011年就首次提出此種新模式，有望給養老產業帶來巨大的市場空間，預計未來將有規劃地在全國范圍內發展，預計保監會有望在明年制定出“以房養老”的試點方案。
計劃生育改革 根據2012年10月26日中國發展研究基金會發布的《人口形勢的變化和人口政策的調整》報告建議，近期生育政策的調整方案應該是在全國分步實施放開“二胎”：第一步，在城市地區和嚴格執行一孩政策的農村地區即刻放開二胎；第二步，2015年在實行“一孩半”（即有的地區第一胎為女孩的夫婦可以生二胎）政策的地區放開二胎，實現全國全面放開二胎的目標。我們認為全面放開二胎是大勢所趨，隨著政策預期的逐步加強，包括輔助生育、乳制品、兒童用藥、兒童服裝、影視動漫等領域都將存在主題性投資機會。
文化產業 “十二五”規劃中首次提出把文化產業作為支柱性產業，意味著管理層對文化產業的空前重視。隨著經濟的崛起，其必將得到戰略性扶植。全面建設小康社會，不僅應當有繁榮的經濟，也應當有繁榮的文化。豐富健康的文化生活是衡量人們生活質量的重要標志，也是實現人的全面發展的決定性因素。
環保產業 國務院日前發布的《關于加快發展節能環保產業的意見》提出，節能環保產業產值年均增速在15%以上，到2015年，總產值達到4.5萬億元，成為國民經濟新的支柱產業。國家將環保產業從戰略性新興產業提高到支柱產業，政策支持力度有質的飛躍。無論是從政策的持續性釋放來看，還是從行業自身的發展階段來看，未來幾年環保行業都將保持較快的發展速度。
智慧城市 8月5日，住房城鄉建設部公布了2013年度第二批國家智慧城市試點名單，試點城市多達103個，比原計劃試點名額增加一倍。智慧城市內涵比較寬泛，在廣義上可以理解為城市管理的信息化，主要包括平安城市、電子政務、智能交通、數字醫療、智能建筑等多個方面。從智慧城市的細分方向來看，平安城市、電子政務、智能交通，由于政府需求剛性以及在資金投入上可以得到保障，成為我們最為看好的細分方向；而基于民生需求的數字醫療，有著廣闊的市場空間。
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