雛鷹農牧：產能放量支撐業績較高增長
上半年歸屬上市公司股東凈利潤為33.63%
今年上半年公司實現營業收入7.42 億，同比增長53.98%，歸屬上市公司股東凈利潤達到1.9 億，同比增長33.63%，稀釋后每股收益為0.3556 元，以此推算，公司二季度實現收入3.68 億，同比增長27.54%，歸屬上市公司股東凈利潤為8505.9 萬，同比下降14.64%。
上半年公司銷售依然實現高增長，毛利同比略降
上半年公司銷售商品仔豬59.82 萬頭，同比增長143.57%，其中二季度銷售仔豬32.68 萬頭，同比增長20.44%，仔豬平均價格為30.21 元/公斤，降4.1%，上半年銷售商品肉豬13.3 萬頭，同比增長11.58%，二季度銷售商品肉豬6.4 萬頭，同比下降7.43%，商品肉豬平均售價15.4 元/公斤，同比降4.41%，在生豬價格低迷，而仔豬價格相對較高的格局下，公司調整了經營策略，多銷售商品仔豬、適當降低商品肉豬的銷售來保證公司的利潤，家禽養殖部分，同比均略有下降，一方面因為今年上半年家禽市場比較低迷，同時這一部分業務將不是公司未來發展的重點。毛利潤方面，上半年畜牧養殖業實現毛利34.63%，同比下降1.7%。
豬周期對行業的影響逐漸體現
二季度大部分時間行業自繁自育的養殖頭均利潤都在100 元以下，這與去年500 元/頭的養殖利潤相差甚遠，對于下半年的生豬市場，我們認為環比存在改善空間，主要由于市場逐漸進入消費旺季，但反彈力度有限，還是由于行業存貨較大，6 月份商務部公布的數據顯示能繁母豬的存欄量依然達到4954 萬頭，環比上升5 萬頭，同比增長234 萬頭，從行業層面上來講，養殖市場還需要經歷像2010 年全年大部分月份殺母豬去庫存階段，之后生豬價格才能真正的反彈。
雛鷹農牧依然是養殖行業中的領頭羊
一方面在積極拓展自己的養殖規模，發展高端生態豬養殖，未來三年養殖規模將一直保持高增長，同時在鄭州建立豬肉營銷體系，打通產業鏈，公司是行業中不多得的有擴張能力的好公司。
盈利預測
我們預計公司2012-2014 年生豬銷售規模將達到150 萬頭、190萬頭、230 萬頭，公司優秀的管理和與養殖戶建立的合作信譽將支持公司在生豬養殖行業中的高增長，在度過今年養殖行業小年以后，明后兩年公司業績將迎來高增長，我們預計公司2012-2014年EPS 分別為0.9 元、1.1 元、1.94 元，給予“增持”評級。
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