光電股份：十年磨一劍 光學玻璃龍頭
我們有別于市場的觀點：
市場普遍認為公司2011年業績較差，盈利能力已經難以維持股價的提升，公司已經進入業績的下行通道。而我們認為公司作為陸航，炮兵等高技術兵種裝備主要制造商，國內光學玻璃制造業的龍頭企業以及兵器工業集團下的光學防務整合平臺，業績推動因素眾多，2012年有望迎來經營拐點。
公司防務業務面臨100億市場空間，前景廣闊
我們預計，未來十年武直-10列裝數目會達到400架，陸軍裝備機械化過程中新增車載反坦克系統會達到600套，三代機的裝備空間達700架。公司防務業務產品是武裝直升機，車載反坦克系統，三代機的重要組成部分，公司的導引頭、精確制導武器系統、機載瞄準發射系統、座艙產品四類產品未來十年的市場規模分別會達到20億、30億、40億、10億，共計百億的市場空間。公司防務業績今年開始會進入一個快速增長期，預計未來三年增速不低于23%。
聯手世界巨頭小原光學，公司光學玻璃行業龍頭地位更加穩固
我國已經是世界光學玻璃的最大生產基地，國內光學玻璃制造業的產銷量連續兩年高于55%。公司作為行業龍頭，也是國內唯一一家光學玻璃制造業的上市公司，2011年增速更是達到75%。2011年公司同世界光學玻璃巨頭日本小原光學合作，投資設立華光小原公司，自此公司產品正式進入了國際光電巨頭們的產品庫，下游需求問題得到改善。公司光學玻璃業務未來會保持目前爆發式增長的狀況，預計未來三年復合增速在45%左右。
光伏寒冬中仍有亮點
由于歐債危機影響，歐洲各國光伏政策面臨進一步收緊，全球光伏行業處在寒冬之中。公司光伏業績同樣不理想，但是2010年簽訂的業績補償協議以及投資華能石林項目會在一定程度上幫助公司度過這個寒冬。
公司股價合理區間26-30元，給予“買入”評級
目前整個光伏行業虧損程度已經超出了我們之前的判斷，并且目前依舊沒有轉暖的跡象，所以我們調整公司2012-2014年EPS至0.50、0.59、0.76元，按照分板塊業務估值，公司合理市值在55億元到63億元之間，對應股價在26元至30元之間，相對目前股價16.8元，還有55%-78%的提升空間，給予“買入”的投資評級。
風險提示：軍費支出不達預期的風險，全球光伏業務復蘇不達預期。
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