上海建工：激勵(lì)保增 集諸多時(shí)尚概念于一身
我們前日對(duì)上海建工進(jìn)行調(diào)研，將調(diào)研信息附在后文。
上海2012年GDP目標(biāo)8%，一季度完成7%，一季度固投負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將在城市建設(shè)、迪斯尼等項(xiàng)目方面加大投入，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。迪斯尼項(xiàng)目進(jìn)展順利，4月27日?qǐng)龅匾平唬瑯?lè)園主體工程即將開(kāi)工。虹橋商務(wù)區(qū)也正在建設(shè)，配套商業(yè)樓宇、辦公樓宇預(yù)計(jì)也會(huì)跟上。
上海建工建筑施工商業(yè)地產(chǎn)最高，市政和公共建筑其次，商品房占比小，受房地產(chǎn)政策影響不大。在商業(yè)樓宇、辦公樓宇方面公司是上海本地龍頭，綜合管理承包能力突出，在虹橋商務(wù)區(qū)和迪斯尼建設(shè)方面競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，預(yù)計(jì)將有收益。BT投資業(yè)務(wù)現(xiàn)在88億在手，十二五規(guī)劃滾動(dòng)規(guī)模150億，目前政府及城建公司資金緊張，項(xiàng)目源多。
公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中保障房占比高，11年保障房銷售面積為37萬(wàn)平方米，銷售合同額為23.8億元，但確認(rèn)比例小，近年確認(rèn)。12年保障房銷售增速預(yù)計(jì)在50%以上，彌補(bǔ)商品房的缺口。
收購(gòu)厄立特里亞國(guó)扎拉礦業(yè)60%股權(quán)，獲科卡金礦18年采礦權(quán)，概算儲(chǔ)量76萬(wàn)盎司金礦，預(yù)計(jì)收益6億。若金礦順利開(kāi)采，除投資收益，并將帶動(dòng)公司或上海外經(jīng)在厄立特里亞的其他工程承包業(yè)務(wù)。參股東方證券，1.3億股，目前東方證券正積極準(zhǔn)備上市。
我們的觀點(diǎn)：公司12-15年將提取激勵(lì)基金授予管理層，約束目標(biāo)12-15年凈利潤(rùn)增速以11年為基準(zhǔn)為15%、30%、50%和70%。公司建筑板塊前期訂單充足，業(yè)績(jī)有保障。房地產(chǎn)保障房彌補(bǔ)商品房受限。迪斯尼建設(shè)加速、保障房銷售順利形成主題投資，管理層激勵(lì)提高管理效率，“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)12-13年EPS1.4、1.7元，目標(biāo)價(jià)18元。
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