華泰證券：中報業績或成銀行板塊催化劑
貨幣增速連續回升，不改市場降準預期。6 月份M2 增速繼續回升，但仍低于14%的目標值。展望全年，在房地產投資下行、企業投資意愿不足、出口形勢不容樂觀以及通脹下移的背景下，預計監管層將實施更多的刺激政策穩增長，預期年內還有2 次降準。降息和降準的配合使用將使得貨幣政策漸進寬松的效果進一步提升。
6 月新增信貸量大幅增加，但中長期貸款占比仍較低。展望全年，隨著未來準備金的適度下調，銀行信貸投放意愿和能力逐步增強，而刺激措施的進一步提振和經濟的企穩回升，將使得企業信貸需求進一步提高；上半年人民幣貸款增加4.86 萬億元，按照3322的投放節奏來測算，我們維持全年新增信貸8 萬億以上的判斷。
中報信息的披露或將部分緩釋市場對于銀行息差收窄以及資產質量的擔憂。銀行股目前估值已經處于歷史最低：（1）市場擔心利率市場化對銀行息差收窄和凈利潤增速的影響；（2）對經濟增長潛在中樞下移背景下銀行資產質量的擔憂。可能的催化劑是中報業績，如果即將公布的中報能夠在這兩方面給市場一個相對圓滿的答卷（超預期），或將推動板塊估值部分提升。我們認為銀行股中報業績仍將比較優秀，息差沒有明顯收縮，資產質量沒有明顯惡化，2012年中期上市銀行合計凈利潤增速為17%左右。
降息和利率市場化趨勢將加速銀行景氣度下行，銀行板塊較難在大盤上漲過程中獲取相對收益，但低估值和高盈利能力將使其獲得絕對收益和防御性優勢，銀行股具有良好的安全邊際和防御性；預計中報公布前后，市場對銀行股的擔憂情緒將有所緩釋，會給銀行股帶來小幅上漲機會；但近期銀行板塊仍缺乏大幅上漲的動力：一方面由于降息和利率市場化對銀行息差以及盈利能力的影響，還需要時間去驗證，近2 次降息的負面影響將主要體現在2013 年；另一方面，經濟增長潛在中樞的下移以及不良資產顯現的滯后性，使得市場對銀行資產質量存在恐懼，需要以時間換空間不斷去驗證，才能慢慢修復和重拾市場對銀行板塊的信心。個股方面，經濟結構調整和金融改革深化背景下，可以關注有特色的股份制銀行：如小微貸款有特色的民生、資金業務有特色的興業和南京。（華泰證券研究所）
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