2014 改革畫筆勾勒A股小牛身影
從盤中拉升到權(quán)重股領(lǐng)跑，近兩個交易日大盤穩(wěn)步上行，量能持續(xù)放大。改革紅利發(fā)酵引領(lǐng)的行情開始步入新階段。展望2014年，經(jīng)濟或繼續(xù)穩(wěn)步運行，大幅低于預(yù)期的概率較小，轉(zhuǎn)型引擎將激活經(jīng)濟新動力；流動性或中性偏緊，但改革紅利將打破A股存量資金博弈困局，提升其對潛在資金的吸引力。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2014年A股趨勢整體向好，小牛行情有望深入演繹。結(jié)構(gòu)性機會在2014年將隨著改革的推進而升級，政策細(xì)則以及落地情況將成為定位熱點坐標(biāo)的關(guān)鍵因素。投資者可關(guān)注安全建設(shè)、壟斷破除、國企改革、生態(tài)變革、金融改革、城鎮(zhèn)化、網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新等主題。
經(jīng)濟進入平臺期流動性中性偏緊
展望2014年，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將繼續(xù)推進，保增長政策出臺的概率較低，經(jīng)濟可能還將在較長時間經(jīng)歷降杠桿和去產(chǎn)能的過程。不過，在經(jīng)歷了2009年三季度以來的下滑后，中國經(jīng)濟增速逐步探明了底部區(qū)域，隨著改革和轉(zhuǎn)型的深入將逐步推動新經(jīng)濟動力誕生。總體上，預(yù)計2014年經(jīng)濟增速將步入穩(wěn)定的平臺期。
莫尼塔預(yù)測2014年GDP同比增速在1-2季度可能小幅下降，按季增速分別為7.7%、7.4%、7.5%、7.6%，全年在7.5%左右。莫尼塔認(rèn)為，2014年年初零售增速小幅改善；出口增速大致穩(wěn)定或小幅回落；固定資產(chǎn)投資增速年初較低，投資下半年或有所改善。
投資者對于國內(nèi)經(jīng)濟的預(yù)期趨于謹(jǐn)慎，目前經(jīng)濟增速放緩已成為市場一致預(yù)期。因此，2014年經(jīng)濟增速低于預(yù)期的概率較小。只要經(jīng)濟沒有失速，那么行情就不會有太大的影響或沖擊。
流動性方面，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，消費價格平穩(wěn)運行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固，物價對總需求變化比較敏感，要繼續(xù)引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。考慮到CPI底部抬高、2014年P(guān)PI對CPI的貢獻度提高，不排除通脹超預(yù)期上行的可能。因此，預(yù)計央行貨幣政策調(diào)控仍將維持偏緊基調(diào)。此外，2014年美聯(lián)儲可能縮減QE，對流動性構(gòu)成擾動。總體來看，2014年宏觀流動性中性偏緊。
由于市場對于經(jīng)濟增速下行和流動性偏緊均有預(yù)期，因此政策將成為左右2014年A股走勢的關(guān)鍵變量。值得一提的是，盡管2014年的宏觀流動性受制通脹可能上行以及QE縮減，但股市流動性更多由資金情緒決定。改革紅利的釋放將持續(xù)激活市場的賺錢效應(yīng)，提升股市對潛在新增資金的吸引力，從而逐步打破存量博弈困局，為大盤的平穩(wěn)運行保駕護航。
A股吸引力提升整體趨勢向好
從歷史走勢看，過去四次三中全會之后，A股均出現(xiàn)明顯的“滯后轉(zhuǎn)向”，即先延續(xù)此前走勢，之后反向變盤。十八屆三中全會閉幕至今，大盤同樣先延續(xù)了此前的調(diào)整，繼而展開反彈，近兩個交易日更是選擇向上突破。鑒于十八屆三中全會意義重大，A股“轉(zhuǎn)向”規(guī)律很可能會深化或者放大，在投資者的心態(tài)波動隨著政策的明朗逐步回歸平靜之后，政策下一步的落實將助推主力資金掀起新一輪行情。
從盤面來看，在震蕩了6個交易日后，本周三以券商股為代表的藍(lán)籌股盤中直線拉升，“變盤”正式啟動；28日有色、煤炭、建材、鋼鐵、煤炭等權(quán)重股領(lǐng)漲，指數(shù)繼續(xù)穩(wěn)步上行。種種跡象表明，領(lǐng)漲主力正在從概念股蔓延至藍(lán)籌股，這有利于熱點的接力和行情的升級。此前小盤題材股曾借助改革預(yù)期被資金爆炒，估值高企，成為不少分析人士看淡本輪反彈行情高度的重要原因。而近期大盤藍(lán)籌股的啟動，意味著場外資金開始入場，既能夠弱化市場估值結(jié)構(gòu)性差異帶來的潛在風(fēng)險，又利于熱點的有效輪動和改革行情的深入推進，標(biāo)志著行情正在上升到新高度。
站在2013年的尾巴上，在流動性中性偏緊的格局下，指數(shù)選擇向上突破，充分折射出資金對于改革轉(zhuǎn)型和A股走勢的良好預(yù)期，有望為2014年的大盤運行奠定良好基調(diào)。而就目前公布的首批券商年度策略來看，主流機構(gòu)對2014年市場的判斷普遍較為樂觀，“改革小牛”或是2014年A股的寫照。
主題投資料延續(xù)結(jié)構(gòu)分化將加劇
從確定性的角度而言，2014年是改革深入年，具體政策和細(xì)則將加速推進和落實。對于“政策市”特征明顯的A股而言，主題性投資機會將貫穿全年，政策紅利將源源不斷地釋放，圍繞政策細(xì)則和落地情況把握熱點品種或是不二之選。
具體品種上，主流機構(gòu)普遍認(rèn)為，改革相關(guān)主題是2014年投資的重點方向，建議投資者積極布局改革主題。比如，申銀萬國建議關(guān)注五大方向。一是安全建設(shè)：國防安全、信息安全、消費安全；二是破除壟斷：重點在民營金融、油氣、醫(yī)院、傳媒、環(huán)保等領(lǐng)域；三是國企改革：業(yè)績和估值引來“戴維斯”雙擊；四是生態(tài)變革：環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈、中游或受益于過剩產(chǎn)能淘汰的結(jié)構(gòu)性機會；五是網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新：鐵路、4G等有形網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的重構(gòu)。金融、地產(chǎn)等低估值價值股的表現(xiàn)更多是由于優(yōu)先股推出、A股納入MSCI指數(shù)進展、銀行做股權(quán)激勵、利空出盡（房產(chǎn)稅、地方債）等事件帶來的脈沖式機會。
國泰君安建議，重點把握國企改革和過剩產(chǎn)能行業(yè)治理兩大主題性投資機會，前者主要包括公司股權(quán)變化形成的公司治理改善紅利、民營資本進入壟斷領(lǐng)域形成新利潤空間、壟斷性行業(yè)改革形成新投資沖動；后者包括行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提高對龍頭公司業(yè)績的提振、高端制造業(yè)迎來發(fā)展高峰期、產(chǎn)能過剩行業(yè)并購重組帶來的機會等。
需要指出的是，改革對于中國經(jīng)濟社會的發(fā)展是重大利好和助推器，不過投射到A股上利好和沖擊并存。在部分新興概念受益改革推升的同時，另一部分老舊品種必然會受到?jīng)_擊。2014年，A股的結(jié)構(gòu)性機會將密切圍繞改革細(xì)則和落實情況展開，受益改革的優(yōu)質(zhì)成長股有望繼續(xù)向好，而品種之間的冰火分化也將進一步加劇。
（李波)
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