行情進(jìn)入常態(tài)區(qū)域 后市強(qiáng)弱還看地產(chǎn)
近期股指持續(xù)下跌對(duì)應(yīng)著一輪利空消息的快速消化，雖然未來依然充滿變數(shù)，但1949點(diǎn)的V形拐點(diǎn)力量還會(huì)繼續(xù)釋放并鼓舞市場(chǎng)的做多情緒。而且，當(dāng)前外圍市場(chǎng)強(qiáng)烈的牛市氛圍，也或多或少會(huì)對(duì)A股構(gòu)成支持。
近期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)已打破12年區(qū)域震蕩格局，轉(zhuǎn)入迭創(chuàng)新高狀態(tài)。更為重要的是，歐洲的標(biāo)普500指數(shù)、法蘭克福DAX指數(shù)、倫敦富時(shí)100指數(shù)均已接近歷史新高，長(zhǎng)期熊市格局的日經(jīng)225指數(shù)也成功突破2008年以來的大型箱形震蕩，并突破1990年見頂以來所形成的第三條扇形線，轉(zhuǎn)勢(shì)特征開始顯著加強(qiáng)。值得再次強(qiáng)調(diào)的是，美股的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型路徑日趨清晰有關(guān)：一是能源突破，核心是頁(yè)巖氣開采技術(shù)的革命性突破，低成本能量供應(yīng)正在支持制造業(yè)復(fù)蘇，像福特、通用、克萊斯勒、陶氏化學(xué)等制造業(yè)巨頭都在回歸本土設(shè)廠，并開始吸引西門子、豐田等海外企業(yè)，給美國(guó)不斷創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)；二是核心創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，包括機(jī)器人技術(shù)、人工智能（AI）、3D打印技術(shù)和新型材料，新產(chǎn)業(yè)革命所帶來巨大的市場(chǎng)能量。
反觀轉(zhuǎn)型期的中國(guó)，發(fā)展路徑是清晰的，政府所確定的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中，像北斗導(dǎo)航、4G、通用航空、智能制造、智能電網(wǎng)等已開始布局。不可否認(rèn)，要在能源成本居高不下、土地成本持續(xù)上升、勞動(dòng)力成本剛性上漲、勞動(dòng)者技能與素質(zhì)徘徊不前的背景下，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，面臨的挑戰(zhàn)眾多。與此同時(shí)，企業(yè)微觀層面也不樂觀，2012年非金融上市國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)60%，而制造業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）又低于10%。兩相比較，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇就顯得脆弱，加上A股的市場(chǎng)化、國(guó)際化改革，進(jìn)一步增加了A股的波動(dòng)性。不過，反過來推測(cè)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型非常需要一個(gè)強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，使之成為轉(zhuǎn)型的“助力器”。就像日本1970年開始的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型歷程，GDP增長(zhǎng)速度由10%下降至5%左右，伴隨轉(zhuǎn)型，日經(jīng)225指數(shù)邁開長(zhǎng)達(dá)15年的慢牛行情，由3300點(diǎn)持續(xù)上行至1989年的38000點(diǎn)，累計(jì)漲幅超10倍，如此強(qiáng)勁的股市表現(xiàn)有效支撐了日本經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。筆者對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是樂觀的，簡(jiǎn)而言之，中期內(nèi)，絕對(duì)低估值的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)股將奠定長(zhǎng)牛根基，而新產(chǎn)業(yè)藍(lán)籌股（超級(jí)成長(zhǎng)股）的持續(xù)成長(zhǎng)成為牛市推動(dòng)力。
在可以預(yù)見的時(shí)間內(nèi)，我們都不要奢望再出現(xiàn)類似于“5·19”或2005-2007年的飆升行情。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，因傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰退與新興產(chǎn)業(yè)的崛起同步，力量上形成相互制約；另一方面，雙向交易制度的形成，缺乏資金推動(dòng)型的單邊上漲的能量。因此，對(duì)于個(gè)人投資者來說，當(dāng)前重要策略是要善用管理資產(chǎn)與利用交易杠桿，積極調(diào)倉(cāng)換股。對(duì)于以股息回報(bào)為主的價(jià)值型品種，可以進(jìn)行融資融券交易，善用杠桿才是智者。也可以進(jìn)行約定購(gòu)回式交易，既鎖定成長(zhǎng)藍(lán)籌股，也盤活資產(chǎn)。對(duì)于不符合長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的高估值品種，最好的辦法就是換股，置換為超級(jí)成長(zhǎng)股或成長(zhǎng)行業(yè)指數(shù)ETF，而不是盲目等待。
總體上講，本次調(diào)整到目前并沒超出正常的調(diào)整范圍，即回撤至中長(zhǎng)期均線（72-250日線）附近屬于常態(tài)的調(diào)整。而新一輪房地產(chǎn)調(diào)控等眾因素只是巧合，也成為調(diào)整導(dǎo)火索，一定程度上加大了市場(chǎng)悲觀情緒。不過，跟以往一樣，地產(chǎn)股的股價(jià)調(diào)整速度總是快于房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整，急挫后的地產(chǎn)股已得到絕對(duì)估值的支撐，開始醞釀反彈動(dòng)力。
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