市場(chǎng)疲弱不堪 開(kāi)始挑戰(zhàn)歷史低估值的底線
近期市場(chǎng)疲弱不堪，A股大盤指數(shù)持續(xù)10天單邊下挫。隨著銀行股的估值重心下移，市場(chǎng)開(kāi)始挑戰(zhàn)歷史低估值的底線。
面對(duì)壓力，穩(wěn)定增長(zhǎng)的聲音有助于市場(chǎng)企穩(wěn)。很顯然，近期的現(xiàn)實(shí)盈利壓力在上升，從1-4月中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)就非常明顯，同比下降13.2%，4月較3月環(huán)比下降13.6%。歐元區(qū)的動(dòng)蕩不安又增加市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，不過(guò)，這些負(fù)面因素并非因，而是果，結(jié)果已現(xiàn)，其調(diào)整理應(yīng)步入尾聲。國(guó)內(nèi)政策上，刺激與扶持的信息也開(kāi)始增多，如部分城市出臺(tái)住房公積金“新政”，以提振“剛需”，鐵路建設(shè)投資向民間資本完全敞開(kāi)大門。一系列改革也在緊鑼密鼓或漸次出臺(tái)中。應(yīng)該說(shuō)，面對(duì)盈利壓力的上升，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更重要的位置上，將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成重要支持。
從股價(jià)強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)看，短期內(nèi)決定調(diào)整力度與深度的主要來(lái)自于銀行股。與此前的反彈行情不同的是，2132點(diǎn)觸底回升以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)品種基本上以突破年線為目標(biāo)，我們都知道，股價(jià)運(yùn)行由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的一個(gè)重要信號(hào)是突破并站在年線，正因?yàn)榇耍@種市場(chǎng)現(xiàn)象所隱含的含義是2132點(diǎn)具有成為歷史性拐點(diǎn)的內(nèi)在動(dòng)力。那么，經(jīng)過(guò)一輪反復(fù)震蕩回升之后，目前情形如何呢？觀察主要行業(yè)總市值前十名的品種，地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)、商業(yè)、釀造與家電等行業(yè)，股價(jià)已突破并站在年線上方的占比最高的是地產(chǎn)、證券，釀造、家電的占比也超過(guò)50%，換言之，它們正在向強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)移。不過(guò)，市場(chǎng)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)還需要有更多行業(yè)及大市值股向年線靠近或突破，汽車、電力的強(qiáng)勢(shì)股占比明顯上升，而機(jī)械、發(fā)電設(shè)備、鋼鐵、有色等明顯偏弱。不過(guò)，銀行、煤炭再次由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，給市場(chǎng)帶來(lái)新的壓力。特別是銀行股，上周以來(lái)持續(xù)弱勢(shì)下行，對(duì)市場(chǎng)信心構(gòu)成最大的打擊，也是近期調(diào)整的最大動(dòng)力源。從估值上看，銀行股的市盈率5.5倍，市凈率1.26倍，部分銀行股已觸及凈資產(chǎn)。銀行股的估值優(yōu)勢(shì)一直被市場(chǎng)所青睞，降準(zhǔn)也利好銀行股。不過(guò)，此前引起市場(chǎng)爭(zhēng)論的存貸息差過(guò)大，隨著利率市場(chǎng)化改革的力度加大，息差的縮小預(yù)期將給銀行股盈利帶來(lái)壓力。基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已進(jìn)入觸底回升期，新一輪擴(kuò)張將支持銀行股的長(zhǎng)期投資價(jià)值，低估值有望遏制其下行空間。因此，對(duì)應(yīng)于上證指數(shù)，始于2132點(diǎn)所構(gòu)成的上升趨勢(shì)線（2132-2242點(diǎn)）有望形成，目前支撐位置為2300點(diǎn)。
從趨勢(shì)投資角度，地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)、商業(yè)、釀造、家電等無(wú)疑是中短期關(guān)注的焦點(diǎn)。站在改革與創(chuàng)新角度，一些行業(yè)成長(zhǎng)拐點(diǎn)投資也值得關(guān)注。比如受中日韓啟動(dòng)自貿(mào)協(xié)定談判的消息，直接推動(dòng)?xùn)|北區(qū)域的港口物流公司（大連港、日照港等）迅速轉(zhuǎn)強(qiáng)，這也是今年以來(lái)A股最顯著的市場(chǎng)特點(diǎn)，像金融改革概念等，之所以會(huì)作出積極響應(yīng)，一個(gè)重要原因是其估值處于歷史最低區(qū)域，如同干柴遇烈火。今年除金融改革外，燃?xì)鈨r(jià)、水價(jià)、油價(jià)等公用事業(yè)價(jià)格改革也是重點(diǎn)。其中，像電網(wǎng)主輔分離、階梯電價(jià)方案、清理優(yōu)惠電價(jià)、實(shí)施差別電價(jià)等電改措施，整體上利于發(fā)電企業(yè)。電力板塊受GDP增速下降、煤電聯(lián)動(dòng)政策不順暢等負(fù)面因素打擊，股價(jià)長(zhǎng)期調(diào)整且調(diào)整幅度大。目前電力板塊除長(zhǎng)江電力以外，總市值前11家的發(fā)電公司的市凈率僅1.5倍，特別是目前的低估值是以過(guò)去五年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持持續(xù)快速增長(zhǎng)為背景的，股價(jià)對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)拐點(diǎn)的敏感性將十分強(qiáng)烈。
（執(zhí)業(yè)證書：S1450611020014）
（上海證券報(bào)）
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