美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄揭秘：伯南克錯(cuò)判次貸危機(jī)形勢(shì)
[ 2008年底，伯南克坦言：“我和其他人一開(kāi)始都認(rèn)為，次貸危機(jī)可以得到控制，但我們都錯(cuò)了，住房市場(chǎng)問(wèn)題和金融體系之間的因果關(guān)系極為復(fù)雜，難以預(yù)測(cè)。” ]
上周五，美聯(lián)儲(chǔ)公布了2007年FOMC（美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議的完整文本記錄。金融危機(jī)正是爆發(fā)于這一年，隨后美國(guó)陷入了大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，直到現(xiàn)在仍“余威不減”；而也是自該年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)在伯南克的帶領(lǐng)下進(jìn)入了一個(gè)前所未有的貨幣政策新時(shí)代。
自1994年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)在國(guó)會(huì)提高信息透明度的要求下，決定在每次FOMC會(huì)議的五年后公布完整的會(huì)議記錄。2007年的這份會(huì)議記錄真實(shí)地反映了次貸危機(jī)開(kāi)始后美聯(lián)儲(chǔ)的官員們是如何審時(shí)度勢(shì)的，同時(shí)也提出了一個(gè)問(wèn)題：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)能更迅速準(zhǔn)確地對(duì)此問(wèn)題做出反應(yīng)，而非錯(cuò)誤地預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退程度是否會(huì)有所減輕。
很明顯，在次貸危機(jī)期間，參加FOMC會(huì)議的官員中不缺對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)簡(jiǎn)單應(yīng)對(duì)政策的強(qiáng)烈支持者，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的弗雷德里克·米什金(Frederic Mishkin)就是其中的一位。他認(rèn)為次級(jí)房貸市場(chǎng)只是信貸市場(chǎng)中非常小的一部分，而危機(jī)意義也僅僅就是公眾不再那么相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而已。
雖然米什金也指出，對(duì)信息質(zhì)量的懷疑會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響，但他仍強(qiáng)調(diào)這場(chǎng)危機(jī)是件好事。“我們過(guò)去對(duì)市場(chǎng)有些過(guò)于樂(lè)觀，公眾也并不擔(dān)心，但事實(shí)上，市場(chǎng)信息并不透明，現(xiàn)在人們開(kāi)始擔(dān)心了，從根本上看，這是健康的狀況。” 米什金在2007年8月7日的FOMC會(huì)議上如是說(shuō)。
與米什金的意見(jiàn)一致，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的唐納德·科恩（Donald Kohn）也表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)有幾個(gè)季度的時(shí)間稍低于預(yù)期，但隨著房屋問(wèn)題的糾正，該趨勢(shì)并不會(huì)持續(xù)。
然而，正如8月17日FOMC的會(huì)議紀(jì)要所描述的：金融市場(chǎng)的條件已經(jīng)惡化，在更嚴(yán)格的信貸條件下，經(jīng)濟(jì)的不確定性可能會(huì)抑制增長(zhǎng)。雖然FOMC在隨后的三次常規(guī)會(huì)議中，連續(xù)下調(diào)了聯(lián)邦基金利率共100個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)的官員已經(jīng)意識(shí)到了可能出現(xiàn)的信貸問(wèn)題，但樂(lè)觀情緒仍主導(dǎo)著美聯(lián)儲(chǔ)。
直到2007年最后一次常規(guī)會(huì)議，時(shí)任舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）終于開(kāi)始認(rèn)識(shí)到了問(wèn)題的嚴(yán)重性。會(huì)議記錄顯示，耶倫在會(huì)上承認(rèn)，信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退的可能性似乎已經(jīng)很真實(shí)了。而兩個(gè)月前，他還信誓旦旦地說(shuō)：“我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最有可能的結(jié)果是邁向軟著陸。”
不過(guò)值得注意的是，直到此時(shí)，伯南克還在堅(jiān)持：“我預(yù)計(jì)任何主要金融機(jī)構(gòu)都不會(huì)破產(chǎn)或接近破產(chǎn)。”
然而，隨著次貸危機(jī)的全面爆發(fā)，大量次級(jí)貸款購(gòu)房者因無(wú)力償還貸款而喪失了住房贖回權(quán)，此后房市持續(xù)萎靡，次貸危機(jī)逐步向優(yōu)質(zhì)抵押貸款蔓延，演變成為全面的信貸危機(jī)。之后的一年里，多家金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，美國(guó)政府不得不出面救助。未得到救助的雷曼兄弟走向了破產(chǎn)之路。
也許正是因?yàn)樵谖C(jī)開(kāi)始時(shí)的輕視處理，美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)過(guò)了解決問(wèn)題的最好時(shí)機(jī)。事實(shí)上，2008年底，伯南克在接受《紐約客》雜志采訪時(shí)也坦言：“我和其他人一開(kāi)始都認(rèn)為，次貸危機(jī)可以得到控制，但我們都錯(cuò)了，住房市場(chǎng)問(wèn)題和金融體系之間的因果關(guān)系極為復(fù)雜，難以預(yù)測(cè)。”
（嚴(yán)湘君）
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